中國第二季度國內生產總值按年增長6.9%，高於市場預期，同時超越官方6.5%的全年目標。年增長與首季持平，環比增速則按季上升，顯示在正常的季節性格局下，經濟已取得進一步的增長動力。
整體經濟穩健，數據細節亦同樣令人鼓舞。從官方數字可見，第二季度家庭消費佔GDP增長近70%，較過去兩年上升13.5個百分點。同時，投資佔經濟的比重則由35.8%下降至32.6%，顯示中國已明顯由投資轉向消費型經濟。儘管這個過程伴隨着整體增長放緩，但為了令經濟擺脫債務危機，這種遠離信貸密集型投資的重新平衡是必要的。
在家庭消費不斷上升的同時，經濟亦開始漸趨以服務業為主導。第二季度GDP顯示，服務業為中國經濟的最大組成部分，佔52%，其增幅繼續超過製造業及農業。一般發達經濟體系的服務業通常佔經濟增長的三分二，相比之下，中國第三產業仍然有足夠的擴展空間，以滿足新興中產階級的需求。
服務業企業負債較少
促進服務業增長對改善經濟結構亦有正面作用。由於服務業的增長取決於國內消費，較為自給自足之餘，與製造業相比通常亦屬於輕資本類型，因此所需的投資和負債都較少。另外，服務業往往由私營企業主導，這些企業一般較國有企業更具生產力，負債亦更少。
此等鼓勵更多消費及服務型增長的主張，並非忽視投資及製造業的重要性。實際上，對於像中國這樣的大型發展中國家而言，投資製造業基地及利用國際貿易來發展經濟才是較為務實的做法。這種策略曾成功為日本及亞洲四小龍（香港、新加坡、台灣及南韓）創造繁榮的經濟，並協助中國數以億計人民脫貧。換句話說，過去30年間，中國從這種投資、製造業及出口驅動的增長模式中獲益匪淺。
然而，在2008年金融危機後出現了兩個問題，令這種增長模式變得不可持續。
兩問題致中央改變策略
首先，金融危機後外需轉趨疲弱，面對其負面影響，北京於短時間內投放大量資金。這筆投資的很大部分並不符合經濟效益，而且是建基於對未來不切實際的預測。隨着國內經濟增長放緩、外需反彈失敗，新增產能因而被閒置，導致投資回報急劇下降，工業價格亦大幅下滑。直至去年為止，PPI通貨緊縮持續，加上工業產能過剩，清楚顯示中國難以再依靠舊有增長模式發展經濟。
第二項因素是債務問題。以投資驅動的增長模式，通常需要足夠的資金來維持。儘管中國國內儲蓄率高企，在沒有外債的情況下，仍能確保信貸不斷流入，惟此並不保證相關投資帶來的回報能足以償還債務。
經濟失衡仍嚴重需正視
事實上，隨着當局作出這些投資後，營商環境惡化，銀行的不良貸款開始上升，信貸事件亦加速發生。近年，愈來愈多人利用信貸來保持借款人免於負債，而非創造產出，以致信貸使用情況普遍惡化。這種現象令中國的債務對GDP比率攀升，金融危機即將到來之說甚囂塵上。
在意識到上述兩個問題後，中國政府一直努力進行經濟結構再平衡。官方數據和大量軼事證據均表明，當局近年來已取得一定的成功。儘管如此，失衡仍然嚴重，當中以債務問題最為顯著。政府必須再進一步推動發展，以防出現極壞的局面，並讓經濟邁向更可持續的道路。
姚遠
