環球股票市場年初至今表現強勁，是估值合理及經濟溫和增長相對政治風險的勝利。這並不代表政治風險不再吸引市場人士的議論，反之，這些議題值得關注。敍利亞、朝鮮半島、英國脫歐談判、英國大選餘波、意大利政治及經濟、俄羅斯「黑客門」及特朗普總統執政等，林林總總的政治事件事態如何發展，皆可能會對投資者的情緒及市場走勢產生影響。
然而，政治事件難以預料，究竟個別事件會對股票市場產生什麼影響，在許多情況下根本無法確定。舉例而言，去年11月，市場人士普遍以為倘若特朗普當選美國總統，股票市場會應聲下跌，事實證明正好相反。因此，我們固然不會忽視政治事件，但會盡量避免投資於其估值並未有消化政治風險的企業，或者其股價表現過於依賴某個政治事件結果的企業。
滞脹是目前最大風險
我們認為在當前環境下，資產市場面臨的最大風險是停滯性通貨膨脹。所謂停滯性通貨膨脹，是指實際經濟增長蕭條（停滯），同時物價持續上漲（通脹）。需要防範這一風險的原因在於，經濟增長蕭條意味企業盈利增長疲弱，而持續通脹意味加息。盈利增長疲弱及加息均對股票市場帶來負面影響（更不用說債券）。
我們認為在環球金融危機後的復甦期間，實際經濟增長始終疲備不堪。幸好在這段期間，通脹處於溫和水平，所以在疲弱的經濟增長及超低息環境互相影響下，股票市場表現良好。然而，倘若通脹升溫，而實際經濟增長又未有相應的復甦，這將是我們最為憂慮的風險。
自駕車板塊增長潛力厚
值得慶幸的是，要降低這個風險，最佳方法是持有具有議價能力的公司。因此，我們專注於物色終端市場暢旺的企業。這個投資方法另一優勢在於，無論經濟環境如何，我們經常能物色到有望取得較佳回報的公司。
譬如，我們過去曾經提及，現正處於創新增長蓬勃發展的時期。汽車行業是創新增長的一個領域，尤其是自動駕駛輔助系統及無人駕駛汽車的相關領域。儘管汽車銷售量的整體增長仍然存在不明朗因素，但我們深信，無論汽車整體銷量如何，在這個特定板塊的銷售都將會持續增長。
雲端計算是創新增長的另一領域。眾多企業正在採用雲端計算，以便以更低成本提供服務。這有助於提升企業競爭力，促進業務增長，亦加大了對數據中心及相關設備的需求，包括雲端設施運轉所需的記憶體及處理器。
3個標準挑選投資目標
這些領域的共同之處在於集中擁有強大知識產權及終端市場暢旺的企業。如果這些企業亦估值合理，那麼就具備了具有吸引力的投資理據。
環球股票從年初起有良好的開始，因此，我們認為股票估值不如此前吸引。就此而言，以下兩點值得一提：1）市場人士對股票市場估值的討論大多集中在美國市場，而美國股市在過去近10年間持續跑贏國際股市，因此現階段的估值確實昂貴。相比之下，國際股票市場的估值較為合理，因此，在年初至今其領先表現並不令人意外。2）整體而言，美國股市估值昂貴。作為主動型投資者，我們並無義務買入整體市場（有別於被動型基金），反而是專注於物色滿足我們對質素、增長及合理估值3方面投資標準的企業。
David Bertocchi
