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2017年7月29日

黃培芬 理財方案

黃培芬: 尋找下半年投資機會

回顧上半年,表現最好的是亞洲和新興市場股票,分別升了22%和18%,與十大持股內的三星、騰訊(00700)、阿里巴巴,和台積電等科技股良好表現有關。其次是科技和健康護理股分別上升了14%和15%。歐洲表現較弱,升了5%,如用美元計則約有15%升幅,上海A股也只升了3%。美股持續上升令估值繼續偏貴,環球資產配置再平衡會令資金從美股流出,流向落後和估值較吸引板塊,尋找增加回報的機會。

歐洲經濟前景樂觀利股市

從全年預期市盈率看,美國、歐洲和新興市場股市都高於10年平均值,當中以美國偏離較多;亞洲和A股則接近。如用不同市場的市盈率作比較,最吸引的是新興市場(12.9倍)和A股(14.2倍)。從盈利增長預測看,新興市場、亞洲和歐洲都有雙位數字,高於美股的9.8%。板塊方面,科技股市盈率較高但有較高盈利增長支持,健康護理盈利增長較低,且上半年升幅已大,吸引力稍降,加上冀推倒奧巴馬的醫療計劃卻暫没新方案取代,不明朗前景會令健康護理板塊受壓,相信下半年會整固。公用股雖然預測盈利負增長,面對息口上升壓力,上半年有8.7%升幅可以說是意料之外。

參考理柏的資金流向數據,第二季有218億美元(下同)流入環球股票ETF,歐洲地區股票ETF有110億,新興市場ETF則有89億。而最大的SPDR S&P 500 Trust ETF在7月初至7月21日則有38億流走,是連續第四個月錄得資金流出。估值吸引使資金流入新興市場,令股市上半年表現出色。法國大選後,資金持續流入歐洲股市。歐羅近期的強勢反映投資者對歐洲經濟前景樂觀,資金有機會從債市流向股市,令股市受惠。但如歐羅持續上升將損害出口,使股市受壓。

基金經理增持現金避風險

近期的美銀美林環球基金經理調查報告顯示,80%被訪者認為美股昂貴,19%認為歐羅區估值被低估,43%認為新興市場估值仍然偏低,和上半年地區股市表現大致吻合。調查也顯示,投資者最担心的風險是債市大跌和歐美央行政策出現錯誤。面對這些風險,基金經理是增持現金,現時比例是4.9%,高於10平均值4.5%。

要留意今年三大主要地區股市:S&P 500、MSCI歐洲及MSCI亞洲日本除外,今年從高位回調都不超過5%,是過去30年未出現過。而VIX也創自1993年以來新低,顯示投資者避險意識偏低。近期不同地區都有軍演,地緣政治風險增加。美國總統特朗普的通俄調查不斷擴大,及聯儲局短期內開始縮表,都可以成為藉口令處高位的股市借勢調整,所以組合內應持有一些對沖風險的資產如黄金等。

建議減持新興市場追A股

綜合分析,大部分股市已回歸合理估值或偏高水平,策略是減持估值過高的資產,增持現金,進取的可考慮上半年表現落後但盈利增長理想的股市。A股估值稍低於10年平均值,2017預測盈利增長6.8%,剛公布國企上半年利潤按年增長24%,規模以上工業利潤增加22%,相信預測盈利有機會被上調,加上明年A股加入MSCI指數,下半年追落後機會高。歐股上半年升幅只有5%,但經濟增長有改善,2017企業預測盈利增長有15.7%,下半年也可繼續看好。至於美股因估值偏貴,新興市場上半年升幅已大,建議減持,轉投A股和歐股。科技股今年升幅大,接近歷史高位,只會待調整時才買入。

 

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黃培芬

認可財務策劃師

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