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2017年7月24日

許長泰 宏觀分析

新興亞洲 虎嘯再起

上星期,筆者回顧2017年上半年投資市場的四季景致。當中,亞洲股市在今年開局時未受追捧,但經過上半年的強勁表現後,很多投資者正重新考慮其配置。目前看來,股市不太可能重現上半年超過20%的回報,但我們認為,在增長加速、估值吸引,以及外部環境改善的支持下,亞洲(除日本)股票仍可望提供強勁回報。

亞洲出口動能加強

第一個支持因素是亞洲出口動能加強。今年初,投資者擔心美國保護主義可能抬頭,紛紛迴避亞洲的出口主導型市場。其後,保護主義憂慮已經消減,而亞洲(除中國)更錄得5年來最強勁的出口增長。出口增長向好,令投資者對亞洲可能進入經濟活動良性周期(即出口增長帶動資本開支及收入增長)的預期升溫。

根據過往經驗,亞洲的出口表現與企業盈利表現高度相關。因此,出口持續復甦或會推動市場調高亞洲股票的評級。若出口復甦趨勢在下半年持續,將最為利好更具周期性的行業,例如工業、資訊科技及金融。

盈利預期顯著回升

第二個支持因素是估值利好。近期亞洲經濟增長改善已帶動盈利預期顯著回升,市場展現出愈趨樂觀的前景。經過多年來盈利預測持續下調之後,在本季度結束時,2017年亞洲(除日本)的每股盈利增長預測已從去年夏季的11%上調至19.5%。盈利預期調高令亞洲(除日本)成為今年以來環球表現名列前茅的股票市場,漲幅達22.9%。

此外,周期性股票目前相對防守性股票低廉,投資者可以繼續在新興亞洲股票的周期性上漲中尋找投資機會。儘管年初至今已有大量資金流入,亞洲(除日本)股票估值仍然合理,當前市賬率為1.6倍,較長期平均水平低4.8%。相對於成熟市場,新興市場股票經過多年跑輸大市後仍具有估值優勢。

下半年漲幅或遜色

鑑於亞洲(除日本)股票的表現已經相當強勁,投資者應有心理準備,2017年下半年的漲幅或較為遜色。我們仍留意波動可能加劇,並密切關注潛在風險,當中最值得注意的是對聯儲局緊縮政策步伐的預期、中國增長放緩及地緣政治憂慮。儘管如此,新興亞洲資產對外部衝擊的抵抗力,現已比我們在2013年「退市恐慌」期間所見要強得多。

隨着亞洲出口動能繼續增強,我們認為新興亞洲股票前景依然不俗。在利好估值的支持下,一些已在現水平反映風險,而且基本因素良好的國家,目前不乏投資機會。至於外圍環境方面,不少風險均見減輕,尤其是從投資者看來,中國相關的隱憂相比之前已有所緩和。下期,筆者將繼續探討中國方面的情況及其對亞洲投資環境的影響。

許長泰

摩根

亞洲首席市場策略師

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