上周筆者在此分享過對於股市今年下半年形勢的看法，本周則希望探討一下債券市場的前景。對比年初，筆者現時對債市較前樂觀，特別是經過上半年油價下跌後，市場對於通脹的預期已有所降溫，聯儲局主席耶倫早前亦重申緩步加息的立場，種種跡象都令筆者認為，即使環球債息後市回升，其升勢亦很大機會趨向溫和，意味債券價格整體所受影響料有限。
新興市場仍有減息空間
在各類債券類別之中，筆者繼續最為看好新興市場債券，其中一個原因是在現時仍然低息的環境下，該類債券逾5%的收益率確實頗具吸引力。雖然成熟市場經濟有望持續向好，但市場對新興市場經濟增長的預期亦同樣有所提高，為支持該類債券價格提供了重要的基本因素。有趣的是，正當近期愈來愈多央行官員發表偏鷹字眼，部分新興市場國家的央行卻仍有減息空間，為該類債券提供潛在的助力。另外，隨着美元受制於加息預期降溫，以及特朗普的管治風險，新興市場的本地貨幣債券現時同樣是筆者偏好之選。
憂高收益債違約率回升
至於作為年初時筆者最為看好的其中一類債券──成熟市場高收益債，現時估值已愈見昂貴，價格走勢亦漸見放緩，筆者早前亦提及過對該類債券的喜好已經減少。過去一年，成熟市場高收益債的違約率明顯下降，但未來情況能否延續，油價走勢將是關鍵所在。雖然筆者認為油價持續低迷的可能性不大，但年初以來油價已反覆偏軟，一旦相關走勢進一步順延，成熟市場高收益債的違約率或會因而回升。
成熟市場國債面臨風險
本文開首時提到，環球債息後市的回升速度和幅度料趨溫和，但有關預期無改筆者對於成熟市場投資級政府債券的謹慎立場。筆者相信只要通脹於下半年並非出現大幅度滑落，聯儲局仍有機會再度加息，意味美國國債10年期收益率後市很大機會高於當前水平下，美國國債價格正面臨下行風險。另一方面，歐洲央行減少買債規模的計劃看似勢在必行，只要歐洲政治風險後市不再意外升溫，區內例如是德國等的主要經濟體的國債收益率將很大機會進一步向上發展，從而影響相關債券的價格表現。
上半年，投資市場可以用「順境」來形容，大市未再出現「黑天鵝」事件，環球股市亦走勢向好，一時間投資者或許已忘記了市場波動的日子。踏入下半年，筆者當然希望投資市場繼續順風順水，但要構建一個健康而全面的投資組合，筆者相信債券的投資配置仍然相當重要，而其一般相對股票有較高的防守性，以及派息較穩定的特性等，亦是值得投資者多加留意的地方。
梁振輝
