|
熱門:

2017年7月20日

Ben Johnson ETF

Ben Johnson: 三大層面分析策略性啤打ETF

在本文的第一部分,我們觀察了這些策略性啤打ETF的表現。這次我們會看它們的存活率、風險調整後回報及因子分布。

存活率高於主動基金

這項分析所包涵的策略性啤打ETF和市值加權ETF都是仍然存活的基金。在這兩個陣營中,所有類型在不同時段的存活率都高於80%。相反,在Morningstar的主動/被動晴雨表(Active/Passive Barometer)中,策略性啤打ETF的存活率都遠高於傳統的主動管理基金。這可能是因為相比主動基金的領域,策略性啤打的市場無論在規模、飽和度和成熟程度都小得多。

優勢因承擔更多風險

那麼,策略性啤打ETF會否是純粹透過承擔更高風險而跑贏大市?為找出答案,我們比較了這些策略性啤打ETF和傳統ETF的夏普比率(風險調整後表現的指標)。【表4】及【表5】顯示了9個類別在截至2017年3月31日的1年、3年、5年和10年期間的平均夏普比率。我們可以看到,兩組ETF的風險調整後回報差距明顯縮小,顯示某些類別的策略性啤打ETF的優勢可能部分源於它們承擔更多風險。

傾向持便宜小型股票

因子比重又如何?大多數這些策略性啤打ETF都聲稱自己採納了一些如價值這種久經驗證的因子,但事實又是否這樣?我們對9個類別的每個策略性啤打ETF的等權重和資產加權每月回報進行了三因子歸因測試,以找出其回報有多少是來自市場啤打、規模(小型減大型)和價值(高價值減低價值)【表6】。我們發現在9個類別中,其中7個類別的策略性啤打ETF都比相應的傳統ETF有更高比例的價值因子。另外,亦有7個類別的策略性啤打ETF有更多規模因子,即傾向持有小型公司。由於幾乎以上所有策略性啤打ETF都是以市值之外的基礎計算權重,所以這些基金亦往往傾向持有更便宜和小型的股票。

重點回顧

1)大型類別的策略性啤打ETF的10年成功率很高,但樣本規模小,可能導致偏差。
2)截至2017年3月31日的10年期間,策略性啤打ETF的回報表現參差。在其中4個類別,策略性啤打ETF的等權重回報都跑贏相應的市值加權ETF。而考慮資產加權的回報時,只有兩個類別的策略性啤打ETF跑贏對手。
3)投資者普遍挑選了表現較差的策略性啤打ETF。在截至2017年3月31日的10年期,在9個類別中,只有兩個類別的策略性啤打ETF的資產加權表現能夠跑贏等權重回報。
4)策略性啤打和市值加權ETF的存活率均高。迄今為止,策略性啤打ETF的存活率遠高於主動管理基金。
5)我們比較策略性啤打ETF和傳統ETF的風險調整後回報,發現前者的表現優勢可能部分是源於它們承受更高的風險。
6)除了大型混合型和中型混合型類別,其他策略性啤打ETF均有較多價值因子。策略性啤打ETF亦傾向有小型溢價(中型混合型和中型價值型類別除外)。

策略型啤打ETF試圖在選股過程結合主動和被動投資的優點。與大多數主動管理的同行相比,他們的優勢包括費用較低、稅收效率較高和沒有特殊風險——即關鍵人物風險。不過,平均而言,這些策略並不明顯較市值加權ETF有優勢。我們只可以肯定地說,它們能提供不同於市場的風險或回報特質。所以,一如主動式基金,它們亦會遇到跑輸大市的周期。投資者能否從投資策略性啤打ETF獲利,最終還是取決於他們能否在好日子和壞日子都堅守投資。

(二之二)

Ben Johnson

Morningstar

環球被動型基金研究總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。