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2017年7月18日

陳致洲 基金

抓緊下半年亞股投資機遇

全球股票市場今年以來錄得強勁表現,其中,過去幾年表現一直落後的新興市場,今年的回報更持續跑贏發達市場,例如港股亦已回升至2015年股災前的水平,美股更加是屢創歷史新高,目前股市已累積較大升幅,後市有幾個因素值得投資者留意。

首先,要了解大市表現強勁的主要原因,過去幾個月股市持續攀升,企業盈利表現一向是主要關鍵。在這半年期間大市上升約20%,其中,我估計約10%至12%是由企業盈利增長所推動,另外4%至5%是源於亞洲貨幣升值,餘下的4%左右則是來自估值提升,整個市場上升的原因非常穩健。

對於2017年全年的企業盈利增長,年初時市場預測只有單位數增長,不過目前市場對盈利增長的預測已經上調至約15%至16%左右,因此成為上半年股市的強勁推動力,然而,盈利預測已經顯著提升至現水平後,踏入下半年盈測再進一步上升的空間或會有限,所以可能會是未來幾個月內市場的關注點之一。

憂削減恐慌引致波動

美國聯儲局收緊貨幣政策同樣是市場焦點,特別是聯儲局縮減資產負債表備受熱烈討論,2013年的「削減恐慌」(Taper Tantrum)為市場帶來極大波動,接下來投資者或會開始擔憂波動性會否增加,有機會因此而限制股市上升。

然而,包括上述幾項在內,市場上的主要不明朗因素其實皆已為人所知,並非是什麼新的衝擊,例如對中國經濟的擔憂顯然是過分悲觀,近期經濟數據如PPI等反映復甦步伐穩健,人民幣滙率及資本外流情況亦是持續改善。

換句話說,目前經濟的復甦速度相對較慢,但在企業盈利增長及內需消費的支持下,復甦程度較為均衡及穩健。因此,我認為第三季度股市雖然上升空間有限,但亦不虞出現顯著下跌,相信是以區間橫行為主,在情況穩定下來之後,在第四季度大市表現預計會較有支持。

資金流向成市場焦點

值得一提的是,美國經濟增長良好及通脹受控均有利股市表現,但聯儲局縮表有機會導致美股出現調整,而以FANG(Facebook、Amazon、Netflix、Google)為首的科技股在過去一段時間的升市之中盡顯強勢,但近期亦已開始有轉弱跡象,加上聯儲局縮表而從債市流出的資金,投資者宜留意接下來的資金流向。

我們估計,資金有機會從美股及科技股流向歐洲或亞洲市場,特別是包括中港股市在內的亞洲市場具有不少優勢,以估值計亞洲相對美股吸引,例如港股在全球投資組合的比重偏低,但企業盈利動力卻較發達市場強勁,此外,亞洲互聯網股票相對美國同業便宜,相對上有不少支持。

勿忽略舊經濟股潛力

其中,在個股的機遇方面,南亞市場或會較北亞市場為多,惟資金若湧入亞洲相信會先從北亞市場開始,因為資金流的關鍵是市場要有足夠流動性,所以會以較大規模的市場為主要目標。

在投資策略上,我們仍然看好科技股,但建議投資者可以逐步獲利,同時留意舊經濟中商品板塊的機會,例如鋼材又再開始回升,加上「一帶一路」對資源商品股亦有支持。而在債息將持續上揚的情況下,金融股尤其是保險板塊相信會受惠不少。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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