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2017年7月11日

羅寧雨 ETF

羅寧雨: 內銀及價值型中資股蓄勢待發

6月底及7月初分別有兩件金融界重大事件令市場重新關注國內資本市場:MSCI將於2018年將A股納入其新興市場指數,及在7月3日正式開通的「債券通」。事實上,兩項事件均可惠及內銀股。首先,在A股市場內,金融股佔比超過一半,當中內銀佔比不輕。當外資因A股「入摩」而投資A股,預計A股及H股的銀行股均有機會受惠。在「債券通」方面,不少中資銀行成為參與交易銀行,協助海外投資者參與國內債券市場,亦對股價有利。不少內銀股已在首兩季錄得不俗回報,哪此板塊在下半年會否延續升勢?

監管收緊及去槓桿化持續

從年初開始,中國政府已加強力度收緊對金融活動的監管,並針對金融體系去槓桿化。截至年中,去槓桿化已有一定進展;同時,銀行資產增長已有所放緩。影子銀行及銀行間互相投資彼此理財產品之情況亦有下降跡象, 而信用存款比率亦開始轉向溫和。然而,有機構投資者估計,監管及去槓桿化等行動將持續至今年第四季或之後。長遠來看,這些措施有助降低整體金融業的系統性風險,但在中短期而言,或會導致信貸增長放緩,而影子銀行體系內之信貸風險亦有機會上升。

規模較小的銀行或在盈利對資本比例上承受更大壓力,因為小型銀行較依賴批發融資,故較受影子銀行影響,或須減慢其資產增長以應付更嚴格的監管。為此,以存款業務為主業、規模較大的銀行的發展料將較為穩定。近月,國內主要企業債券收益率回落約15至40個基點,意味債市上的資金流通量的波動程度較預期低,反映監管機構能有效推行監管政策。市場預期,在銀行進行自我審查和向監管機構提交報告後,銀監會或會進行實地考察。

內險基金北水南下利內銀

在6月30日,中國保監會正式宣布,允許國內保險公司通過「深港通」之「港股通」投資港股。公告指,內險公司投資港股能使保險公司投資組合更多元化,有助分散風險。此外,與「滬港通」之投資範圍相比,「港股通」包括市值不低於50億元的恒生綜合小型股指數的股份,除了為投資者提供更多選擇,亦有助提高回報。

根據國內金融媒體報道,內險透過「港股通」投資於港股的總額已超過1740億元人民幣。同時,截至2016年底,內險公司的離岸投資為2480億元人民幣,僅佔內險公司總資產的1.6%。對比行業平均,個別內險公司之海外配置高達15%。假設大部分內險公司將總資產中的海外配置增加10%,海外配置資金將達1萬億元人民幣,當中大部分料將投資港股,進一步利好港股表現。在A股及香港市場均有上市的股票包括不少內銀股,由於A股對比H股的溢價近期有擴大趨勢,因此內銀股很大機會成為海外配置資金之焦點。

年初至7月初,恒生指數已錄得接近20%回報,部分追蹤內銀、內房、國內工業及生活消費品股票回報之金融指數更輕微領先恒生指數。投資者若對這類板塊有興趣,並相信價值型選股策略有助選出優質股票,在本港上市的價值型中資股ETF是不錯的投資選擇。

羅寧雨

惠理

基金分銷業務經理

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