經過了2014年油價大跌之後，環球經濟增長逐漸由谷底復甦，並於過去12個月穩步上揚。筆者預計在未來12個月，環球經濟將持續穩定，在股市上升、債息下跌及信貸息差收窄之下，多個國家的金融市場都有紓緩，股市更是一片亮麗。
在美國，6月份ISM製造業指數升至57.8，為2014年8月以來最高，反映在經過年初的疲弱後，美國經濟正在好轉，並錄得廣泛的改善，不論是新增訂單、就業率、生產及出口等數據都屬正面。美國勞工市場趨緊，相信會令工資有上揚壓力，從而刺激消費。若消費增長強勁，將會推動企業擴大產能，增加投資。
另一方面，歐羅區經濟亦持續擴張，德國Ifo信心指數升至有紀錄的新高，採購經理指數則一直高於平均。同時，歐羅區企業的資產負債表亦持續改善，信貸增長更正在加速。隨着市場預期通脹開始重臨，短期內歐羅區將面對實際利率下降，形成良性循環，甚至更高的通脹預期。
在亞洲，日本經濟在今年首季按年增長1%，已經是連續第五個季度錄得正數，並創下11年以來最長的經濟增長紀錄。日本的出口正在復甦，不論是製造業或非製造業PMI指數都差不多攀上歷史新高。
今年中國的經濟同步上揚，反映經濟實況的工業指標如鐵路貨運、挖掘機銷售、電力產能等都在上升。人民幣走弱和全球經濟增長強勁，更有利中國的出口加速。此外，零售市場好轉，打算購買新屋的家庭比例飆升至高位。
美失業率明年見底回升
如此看來，環球四大主要經濟體今年都做得不錯，然而，筆者擔心的是到了2018年底，環球經濟或會再度轉弱，踏入2019年的時候，美國更有機會陷入衰退。
當一個國家達至全民就業，隨之出現衰退的機會便會增加。目前美國的失業率低見4.3%，按照目前趨勢，在明年夏天，失業率會進一步降至3.8%，並跌穿2000年的低位。
歷史告訴大家，失業率不會永遠靜止不動，不是上升就是下降。當失業率低至一個地步，便會見底回升。而當失業人數開始增加，將會形成惡性循環，影響消息者信心和工資收入，導致消費支出減少甚至進一步推升失業率，因此，美國於2019年出現經濟衰退並非無可能。
與前幾次的衰退時期比較，目前美國的財政及經濟不平衡情況並不算特別嚴重。2008年出現的大爆發，與樓市泡沫、樓市供應過度、按揭貸款質素惡化有關。今時今日，美國的住宅投資佔國內生產總值僅3.9%，遠低於2006年第一季度的6.6%。在收入和租金方面，今天的樓價也比10年前低得多。另外，2001年的龐大資本開支盛況，亦沒有在近年重現。
但是，美國的學生貸款及汽車貸款卻非常值得關注。美國學生身負巨額債務，已變得愈來愈普遍。另外，汽車貸款佔可支配收入的比例，亦已幾乎恢復到經濟衰退前的水平。債務上升，結果是推高了違約率。當美國的失業率處於16年來的低位，違約率卻在上升，這個情況實在令人擔憂。同時，企業債務佔GDP的比例亦已升穿2000年時的水平，並接近2007年的高位。展望未來，商業和零售地產將面臨巨大的壓力。
多個因素或阻礙牛市發展
在股市方面，經濟好轉，帶動企業盈利向好，從而推動今次的環球股市升浪。雖然聯儲局啟動加息周期，然而環球貨幣政策仍然偏向寬鬆，有利股票等風險資產的發展。
隨着2018年下半年經濟增長開始下滑，股市將面臨壓力，為這個長期牛市帶來重大的調整，及後的恢復並有可能軟弱無力，原因是全球生產力增長疲弱，加上人口老化會消耗儲蓄，導致實際利率走高。下一次衰退時，也可能會推動更多的民粹主義領袖上台。以上種種，在未來10年都成為股市的不利因素。
陳致強
