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2017年7月7日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 把握機會儲麥過年

臨近周末,巿場將迎來第三季首項重點數據,美國非農就業和聯儲的貨幣政策報告,對沈寂一時的美滙或帶來一些轉機,但對正值回升的商品價格則不是味兒。

本欄多番引用的綜合商品價格指標CRB,幾經辛酸才爬升回400點之上,當中以原油價格反彈近一成、工業金屬築底回升和農産品的穩步上揚貢獻最大,而三者中又以農産品價格表現最讓人信服。穀粮中的玉米和小麥自年初至今均處正增長,小麥更於過去一個月神勇非常,自450美仙起步至上周躍升逾10%,達556美仙高峰,高低價差逾20%。究其原因與今年環球氣候的不順有莫大關係。

環球氣候不佳限制產量

過去幾年,時值北半球夏粮生長旺盛的6、7月均見風調雨順,使各莊稼取得豐收,但今年北美小麥種植區、西歐的意大利、西班牙、法國,及東歐的烏克蘭等地均受旱燥和高溫氣候侵襲,使農戶播種受阻,新苗生長不佳。據美國農業部至7月初的評估,春小麥的優良比率僅40%,去年同期優良比率則達72%;同期歐洲法國的小麥狀況也在下滑,軟小麥優良比率為65%,略低於前周的68%,使當地分析機構不得不下調各地的單産預期及總産量。

按歐盟農作物監測機構預估,意大利和西班牙的每畝單産量分別下調0.44和0.31噸,至5.37和2.66噸,法國的境況則待實地視察後修訂。按照現況已促使歐盟區的平均小麥單産量下修0.05至5.86噸,各分析機構的預估産量則介乎1.3886億至1.416億噸,較去年同期預估達1.48億至1.546億噸,可有近10%的差異,故此小麥本年度的供應基本有減無增。

麥價持續低迷利反彈

除生長狀況不理想抑壓産量外,連年的豐收和屯積的巨額庫存也使麥價低迷多時,農戶播種小麥意欲有減無增。據統計,美國農民播種春小麥的面積今年或縮減至45年來的低點,約4565萬英畝。小麥的環球總産收已可肯定從質從量兩方面倒退下去,麥價從年初400餘美仙回勇絶對合理。

至於上望水平,則要看往後天氣對宏觀質量的影響,但按現時惡劣氣候對麥田的破産,高質含蛋白質12%或以上的小麥供應,深受北美、法國和烏克蘭三地的産收和可出口量影響。據巿場消息,現時麵粉商已漸把採購轉向俄羅斯等地,使當地現貨麥價緩步上升,若境況延續,現況麥價的上升當有力支撐和推動期麥價格更上一層樓。故此若近周麥價因美滙回勇或套利操作出現較明顯調整,筆者還是建議大家把握機會儲麥過年!

馮時裕

西證

期貨副總裁

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