年初迄今亞洲（日本除外）股票表現良好，以美元計已取得超過20%的回報。儘管估值已接近周期中段水平，但我們認為仍然存在一些具吸引力的投資機會。
在過去15個月中亞洲市場的估值大幅上調，總體市賬率（P/B）從去年的1.2倍低點回升至1.6倍，接近10年均值1.68倍。如此強勁的漲勢是受到基本面穩步改善的支持，盈利增長有望從2016年的3.3%上升，在2017至2018年達到雙位數增長。更重要的是，亞洲股本回報率（ROE）在連續6年下滑之後，將會從2016年的10.2%反彈至2017年的11.2%，且上揚趨勢有望延續至2018年。我們預計，亞洲股市在2017年下半年漲勢溫和，仍有一些具吸引力的投資機會。
印尼泰國股市奮起直追
我們目前所加碼的市場仍存在投資價值。儘管中國股市年初迄今表現優異，市盈率（P/E）達到13.6倍，但從P/E來看中國仍是該地區吸引力第二高的市場。雖然高頻指標短期內很可能將繼續放緩（部分源於基期效應），但中國企業盈利今年將迎來全面強勁復甦。中國企業盈利廣度（盈餘預期上修家數除以下修家數）在過去一個月居於亞洲首位，達到1.25倍，高於區域均值0.75倍。中國方面，我們依然看好IT、工業和金融行業，以及部分非必需消費品企業。
我們所加碼的其他兩個市場泰國和印尼也展現出更多投資價值。泰國有望受惠於再通脹環境下的周期性復甦，而我們最近上調評級的印尼也有良好表現。愈來愈多的跡象表明，印尼經濟即將進入平穩加速階段，並將在下半年隨着信貸增長反彈和不良貸款見頂而變得更加明顯。更重要的是，增長的質素很高，因其是受到投資驅動。
投資者對於稅務特赦法令的熱切期待，讓我們在2016年下半年對印尼股市保持相對冷靜。然而，儘管該市場在今年一直落後於地區表現，但我們認為在增長和盈利前景向好的背景下，現在是時候對印尼的前景持更加樂觀的態度。印尼是亞洲（日本除外）增長動能最佳的市場之一，這從盈利表現便可得知。我們預計今年盈利將增長15%以上，明年漲幅約為10%。尤其是，貸款加速增長帶動銀行業盈利強勁復甦，更重要的是資產質素改善也提供了支持。危困貸款高峰期剛剛過去，信貸成本應會下滑。
看好金融和優質高息股
我們認為，科技和醫療等新經濟領域的公司將繼續受惠於結構性利好，其市盈率（P/E）普遍較高，這與其優異的盈利增速相符。對於價值投資者，區域金融股和高股息股票依然具吸引力。金融股的市賬率（P/B）在1.2倍，從估值來看是該地區吸引力第二高的類股，儘管股本回報率（ROE）達到市場平均水平，但折價深達25%。與印尼相似，亞洲銀行業的資產質素也出現全面改善，再加上貸款增長加速，我們認為這應有助於整體增長前景。此外，保險公司在今年第一季的強勁增長趨勢很可能將持續。
同時，儘管我們傾向於周期性行業，但我們認為部分高股息股票也存在投資機會，年初迄今該類股的表現落後於整體市場。從投資組合多元化的角度來看，鑑於高股息股票在高度波動的環境下也能帶來穩定回報，我們建議部分投資於該類股。我們認為，投資於增長型高股息股票而不是單純的債券替代類產品，將為投資者帶來最佳回報。
霍慧敏
