在生物科技股帶動下，上期建議吸納的健康護理板塊，在6月1日至26日上升了6.08%，跑贏科技ETF的0.54%跌幅。筆者組合內的貝萊德健康科學和富蘭克林生物科技新領域基金，同期分別上升了5.06%和12.5%。其中生物科技板塊經歷一年多的調整相信已完成，有機會重拾升勢，挑戰前高位，但要注意這板塊波動較大。
聯儲局上半年加息速度為每季0.25厘，加息周期開始至今已加了1厘，預期下半年會減慢，因薪金增幅未能受惠職位增長，通脹没有升溫。經濟增長也低於美國總統特朗普假設的3%，減税和增加基建的政策落實一再延遲，雖然相信最终會通過，但需要作出修改才能取得兩黨共識放行。年底前聯儲局可能縮表，會令債息上升。聯儲局議息後聲明較鹰派，和債市的預期有點不同，10年期和2年期的美國國債息差已回落至80點子，反映市場認為經濟增長會減慢。
下半年股市調整機會大
下半年的投資策略是，增持防守板塊的公用股、健康護理和今年落後的歐股和A股。理由是息口上升會拖慢美國經濟，地緣政治風險上升，先進國家政治不確定性增加，保護主義抬頭，一旦發生衝突，避險情緒隨時會升溫。年初至今股市都没有出現明顯調整，下半年出現的機會頗大。
歐股仍吸引，未來有機會追落後。理由如下：
1. 政治風險降低，之前担心法國大選結果和意大利民粹主義抬頭，會令脱歐風險增加，近期發展令人改觀。過去脱毆疑慮和經濟增長没起息一直困擾投資者，去年有大量資金流出股票市場，今年因政經環境有改善，已見資金回流。
2. 歐洲正處一個經濟增長、通脹溫和的周期，有利企業盈利。短期央行會維持寬鬆貨幣政策。歐洲股市預測市盈率為16倍，預期盈利增長為18%。比標普500的預測市盈率17.6倍，盈利增長9.8%吸引。企業現處增長周期的初期，營業利潤率相比海嘯前低，有很大改善空間。但要留意歐股指數中金融和商品股比重較大，而美國標普指數則是市盈率高的科技股比重較大，正常情況下兩地的市盈率應有差距。
3. 年初至今，不斷有資金流入美國交易的歐股ETF，反映美國投資者看好歐洲股市，參考EPFR Global數據，今年已有130億美元流入，去年同期是淨流出。相比2015上半年的327億美元流入，還有增加的空間。2015年有63%是買入對沖歐羅貨幣下跌的ETF，今年大部分買入的卻是没有做歐羅對沖的，反映他們同時對歐羅升值有信心，所以讀者如想買入也可考慮没有對沖的歐洲股票基金。
4. 拼圖比較，金融海嘯後歐股落後美股，3次都從同一頂部水平回調，技術上如能升破三頂，有機會追落後。
雖然看好歐洲股市，但6月份美銀美林基金經理調查顯示，最擁擠交易第二位是歐股（首位仍為科技股），如變成首位時會加強風險管理。
歐股基金作中線部署
上期建議分段買入健康護理，今次推介歐洲股票基金，兩個都是中線部署，短期如美股調整回落5%至8%，是吸納的機會，到時也可買入科技股基金。至於新興市場和亞洲，因上半年升幅大，要待調整才買入。A股入摩，指數基金明年開始要被動性買入，初期資金流入較少，但相信隨着法規改善，吸引外國機構投資者，資金流入會不斷增加。A股不乏估值吸引的股票，可選擇一些選股能力好的A股互惠基金作中線持有。
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黃培芬
