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2017年6月30日

冼智聰(John Stopford) 基金

冼智聰(John Stopford): 為環球經濟擴張作部署

儘管美國經濟數據相對強差人意,而中國的數據亦開始轉弱,但環球經濟似乎仍能穩健擴張。

明年衰退風險偏低

商業周期正在穩步趨向成熟,同時失業率處於低水平。儘管工資增長疲弱及通脹低企,經濟進一步擴張並無受到約束。現時,我們的分析反映明年出現衰退的風險偏低,但往後的風險則有可能逐漸上升。

通脹疲弱下,各國央行無須急於收回支持經濟的貨幣政策,因此,我們可能再次面對一個對套息(以較低利率借入資金,然後投資於收益率較高的市場)有利,以及增長和通脹均屬溫和的經濟環境。

增長步伐急劇回軟

那麼,以上的理想狀況將受哪些因素影響?從風險來說,我們認為美國明年放寬財政政策的機會頗高,繼而推高利率預期;中國亦有可能過度收緊其支持政策。短期而言,若意大利選舉出現亂局,或會重燃市場對歐羅區的憂慮。長期方面,主要風險在於增長步伐急劇回軟,但這在2018年前出現的機會不大,甚至不會發生。

增長型資產料造好

在這個環境下,股票、高收益企業債券及新興市場債券等增長型資產類別可望造好。雖然估值缺乏支持,但波幅應能受控。股票亦受到盈利動力的合理支持。美元及國庫債券孳息率或會持續疲弱,為套息交易(尤其是新興市場)帶來支持。不過,受商品價格疲弱及政治雜訊的影響,投資者必需嚴加選擇。

我們對股票的前景持審慎樂觀態度。經濟數據繼續反映全球經濟狀況理想,但現時的估值並不吸引。然而,透過由下而上的分析,投資者仍可在股票市場發掘比其他資產類別更多的投資機會。

鑑於受到美元轉強的影響,我們從對沖角度來評估新興市場債券,並對不同新興經濟體採取非常選擇性的投資策略。

高收益企業債券市場方面,風險最高的環節顯然最具投資價值,我們正積極避免投資於零售業等受壓環節。在周期的現階段,綜觀整體增長型資產類別,我們相信高收益企業債券是吸引力較低的類別。不過,只要投資者小心選擇,仍然能夠發掘不少可觀的企業債券投資機會。

冼智聰(John Stopford)

天達

多元資産收益團隊主管

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