儘管美國經濟數據相對強差人意，而中國的數據亦開始轉弱，但環球經濟似乎仍能穩健擴張。
明年衰退風險偏低
商業周期正在穩步趨向成熟，同時失業率處於低水平。儘管工資增長疲弱及通脹低企，經濟進一步擴張並無受到約束。現時，我們的分析反映明年出現衰退的風險偏低，但往後的風險則有可能逐漸上升。
通脹疲弱下，各國央行無須急於收回支持經濟的貨幣政策，因此，我們可能再次面對一個對套息（以較低利率借入資金，然後投資於收益率較高的市場）有利，以及增長和通脹均屬溫和的經濟環境。
增長步伐急劇回軟
那麼，以上的理想狀況將受哪些因素影響？從風險來說，我們認為美國明年放寬財政政策的機會頗高，繼而推高利率預期；中國亦有可能過度收緊其支持政策。短期而言，若意大利選舉出現亂局，或會重燃市場對歐羅區的憂慮。長期方面，主要風險在於增長步伐急劇回軟，但這在2018年前出現的機會不大，甚至不會發生。
增長型資產料造好
在這個環境下，股票、高收益企業債券及新興市場債券等增長型資產類別可望造好。雖然估值缺乏支持，但波幅應能受控。股票亦受到盈利動力的合理支持。美元及國庫債券孳息率或會持續疲弱，為套息交易（尤其是新興市場）帶來支持。不過，受商品價格疲弱及政治雜訊的影響，投資者必需嚴加選擇。
我們對股票的前景持審慎樂觀態度。經濟數據繼續反映全球經濟狀況理想，但現時的估值並不吸引。然而，透過由下而上的分析，投資者仍可在股票市場發掘比其他資產類別更多的投資機會。
鑑於受到美元轉強的影響，我們從對沖角度來評估新興市場債券，並對不同新興經濟體採取非常選擇性的投資策略。
高收益企業債券市場方面，風險最高的環節顯然最具投資價值，我們正積極避免投資於零售業等受壓環節。在周期的現階段，綜觀整體增長型資產類別，我們相信高收益企業債券是吸引力較低的類別。不過，只要投資者小心選擇，仍然能夠發掘不少可觀的企業債券投資機會。
冼智聰(John Stopford)
