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2017年6月21日

曾德明 基金

曾德明: 盈利將成升市火車頭

中港股市年初至今走勢凌厲,儘管中國宏觀數據在5月份出現調整,香港及中國離岸股票(以MSCI明晟中國指數為代表)卻在月內繼續上升,連續5個月錄得正回報。到底中港股市能否在下半年繼續吹響長牛號角?關鍵在於企業基本面及盈利增長勢頭。

盈利增長帶動升勢

盈利增長是本輪升浪的最主要升市引擎,而驅動燃料則為強勁的宏觀經濟。今年首季中國出口增長強勁、房地產及製造業投資持續回升、工業加速增長、零售業銷售金額可觀。種種因素反映中國內需穩健,將國內首季經濟增長率推高至6.9%,勝市場預期。這不但為政策制定者提供了解決結構性問題的窗口,更支持企業淨利潤及銷售金額增長雙升、改善現金流及負債比率,為盈利增長提供基礎。

市場預計,MSCI明晟中國指數企業的2017年全年盈利按年增長率可達14%,而2016年盈利則為倒退2.5%。同時,受銷售額及毛利率帶動,A股上市公司第一季度盈利按年增長21.5%,是6年以來的最高水平。隨着各板塊向上修正,料可惠及股市表現。

南下資金續撐港股

除盈利增長外,南下資金亦是港股催化劑。主要影響南下資金規模的因素有二:人民幣長期貶值趨勢,驅使內地投資者分散投資於海外資產;以及部分A股對比H股存在溢價,投資者冀在差價收窄時獲利。儘管最近南下資金規模略為放緩,但中國居民境外投資需求日益增加,同時資產配置多元化的意識也逐漸增強,故相信資金流入的長期趨勢不變。此外,若將來資金管制有所緩解,香港市場料可獲得更多資金流入。

香港股市目前流動性充裕,許多基金正積極尋找投資機會,因此短期香港股市走勢可看高一線。

關注港股兩大因素

下半年香港股票投資者須密切留意兩大因素。一是利率環境,美國加息將令香港利率水平隨之上升,儘管如此,加息後的利率仍屬較低水平,股市流動性不會相應萎縮。第二大因素則是中國經濟的發展,政府正通過清理影子銀行及其他金融違規行為積極為經濟「去槓桿」,從而確保金融穩定。因此,即使中國經濟增速有所放緩,但仍將以健康步伐向上發展。中國2017年經濟增長料將介乎6.5%至7%之間,足以維持穩定且相對健康的市場環境。

中港股市估值取勝

上半年一番升浪後,部分投資者憂慮中港股市過熱。然而,以今年6月2日估算,目前MSCI明晟中國指數2017年預測市盈率為13.7倍,縱使稍高於歷史平均(10年平均水平為12.1倍),但仍較環球主要股市的估值吸引。歐美股市的2017年預測市盈率分別為16倍及19倍,意味着中國股市仍有空間「追落後」。

不可不提,中港股市中H股估值尤其吸引,2017年預測市盈率僅為8.6倍。冀把握估值機遇的朋友,不妨留意消費、出口、金融及內房板塊中的個別股份。有關板塊的深入探討,下期再論。

曾德明

惠理基金

分銷業務董事總經理

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