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2017年6月21日

呂詩劍 MPF

呂詩劍: 退休組合作全球多元化投資

很多投資者傾向只投資於本土市場的資產。這現象非常普遍,即所謂的「本土偏好」(home bias)。雖然部分本土偏好有其支持理據,領航相信長線投資者可受惠於廣泛的全球多元化投資。

資產配置是投資者作出的最重要決定之一,學術界及金融業均有大量研究支持這個說法。回報差異中有80%至90%與相關資產配置有關,而不是關乎證券篩選或捕捉市場時機。

資產配置應根據風險與回報的合理預期,並透過分散投資以避免承受不必要的風險。預設投資策略的一項主要特點是,為沒有作出強積金基金選擇的計劃成員自動作出資產配置的決定。隨着計劃成員接近退休年齡,透過自動調整資產配置,有助降低投資風險。

分散投資助降風險

預設投資策略的參考組合─核心累積基金及65歲後基金,均以環球股票及環球債券建構組成,而並非限於本地證券。建構全球多元化投資組合相當重要,尤以股票為甚,因為本地股票市場可能會過度集中於某一行業。

舉例說,富時強積金香港當地市場指數集中於金融、公用及工業類股票,與市值加權環球指數比較,該指數在其他大部分行業的比重偏低。事實上,截至今年2月28日,該香港指數對金融業的偏高比重達33%。

相對於一個全本地股票組合而言,全球分散投資有助減少風險,所得效益重大。通過把資產配置於全球股票、全球債券及現金等類別,預設投資基金為計劃成員提供全球分散投資的好處,盡量降低過度偏重於本地證券的集中性風險。

【圖1】顯示於美國股票市場錄得最差每月回報期間,各資產類別的表現,以說明分散投資的好處。在1988至2016年,美國股票的回報中位數為-6.7%、新興市場股票為-8.7%,而美國國庫券為1.4%,非美國債券(美元對沖)為0.8%。

嘗試挑選跑贏大市及避開跑輸大市的資產類別甚或地區市場,雖然存在很大誘惑,但實際上這是很難做到的,因個別市場於任何特定的時間內表現迥異。

【圖2】說明6個資產類別於2005至2016年的表現。從這個由不同的方塊圖案交織而成的彩色圖表可見,表現領先的「贏家」在各個市場及市場板塊之間會隨機轉移。因此,雖然香港股票於2005至2012年的6年期內跑贏環球股票,但其後4年卻落後於環球股票。

有助經歷大幅波動

儘管分散投資於廣泛市場不能確保投資者不會錄得虧損,但有助於經歷市場大幅波動的時期。例如,於2008年,環球股票回報為-42%。然而,部分股票市場包括香港在內,回報低於-50%。

投資組合的資產類別配置決定其大部分的回報表現,以及其大部分的波幅風險。廣泛分散投資,可減低組合的特定風險水平,同時有機會受惠於其時表現領先的市場板塊。

因此,領航認為,對於大部分為退休而儲蓄的投資者而言,最佳做法是將其重大部分的資產配置於能夠反映廣泛市場表現的投資,強積金的預設投資基金便是一個例子。

呂詩劍

領航

機構業務董事總經理

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