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2017年6月19日

許長泰 宏觀分析

許長泰: 英國脫歐前路難料

月初英國大選結果揭盅,英國首相文翠珊(Theresa May)所領導的保守黨出乎意料未能在國會保持優勢,令英國面臨懸峙國會,該國前景陰霾未散,亦為脫歐之路增添變數。

懸峙國會好壞難定

保守黨未能保持其國會多數黨的優勢,與金融市場原本預期的結果相去甚遠。文翠珊決定提早舉行大選,原意是希望保守黨能夠擴大其在國會的勢力,結果事與願違,如今並無單一黨派奪得控制權而出現懸峙國會,卻要就脫歐程序展開磋商。

不過,對金融市場來說,英國面臨懸峙國會孰好孰壞,則似乎難以斷定。誠然,投資者對不明朗因素的心態大多是避之則吉,尤其是大選結果或會導致當局其後再於適當時舉行大選。但另一邊廂,文翠珊本對脫歐抱持強硬立場,即英國脫離單一市場及歐盟關稅同盟,此亦非投資者所樂見。

料續跑輸成熟市場

早於投票時間結束後,民調結果反映英國很大機會出現懸峙國會時,英鎊兌美元已應聲下跌近2%,及後開市時英國股市上揚。富時100指數的大型成分股當中,不少公司大部分收入均來自海外地區,故英鎊滙價下跌,意味着這些公司短期內或可錄得較高盈利。

較低的貨幣滙價在過去一年來為主要股市指數帶來支持,預期在未來數周仍會持續。然而,英國股市或繼續跑輸其他主要成熟市場,尤以歐羅區為甚。自年初以來,MSCI歐羅區指數升近兩成,以美元計,約為富時所有股指數升幅兩倍。

回歸國會本身,過往未有黨派於選舉取得明顯優勢時,對於政府如何構成亦曾出現不明朗的時間,例如2010年5月大選後,保守黨需時一星期方成功籌組執政聯盟,期間金融市場相當淡靜。不過,當時市場處於環球金融危機的陰影之下,而歐羅區亦陷於紛亂之中。觀乎現時情況,月內法國市場情緒已漸趨樂觀,而英國前景迷霧深鎖,則主要是本國因素所致,與外圍環境關係不大。

增長預測遭到下調

英國是少數經合組織於最新報告中下調增長預測的經濟體之一,而該組織亦於同一報告指出,英國是主要成熟市場國家當中唯一會於未來兩年大幅收緊財政政策的國家。不論是政治抑或經濟,英國目前的情況均相當令人憂慮。

對英國市場的投資者而言,最為關注的因素是英國脫歐的步伐與細節、財政及貨幣政策的短期走向,以及英國經濟的穩健程度。雖然國會選舉的結果令人意外,但其對經濟及貨幣政策的短期前景影響不大。鑑於抱持「硬脫歐」立場的保守黨未能保持優勢,當局對於英國脫歐的計劃甚難預料,投資者宜密切留意事態發展,並保持審慎。

許長泰

摩根

亞洲首席市場策略師

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