筆者最近與同事兼環球策略師討論油價走勢。雖然近日油價出現下調，環球投資者對油價並沒有太大信心，但我們相信在供應收緊、需求持續及投資不足等五大利好油價的因素下，油價有望走高，因此投資在石油相關主題，無論是收益或資本增值都將有吸引的潛在回報。
首先，是需求持續穩定。雖然國際能源署（IEA）將2017年全球石油需求的增幅，由每日140萬桶下調至每日130萬桶，但在2016年底，全球每日用油為9700萬桶左右，因此IEA的下調幅度不大，影響相對輕微。同一時間，石油庫存量卻不斷下降，而今年環球經濟增長向好。將這些因素加起來，相信未來的需求將可持續令油價健康發展。
但要留意的是，油價上升對經濟也會帶來一定影響。油價升了，變相為消費者及環球經濟增加了成本，並拉動通脹。而且一般來說國際石油都是以美元計價，部分地區需計入滙率變動對油價的影響。舉個例，去年中英國舉行脫歐公投後，英鎊兌美元隨即大幅貶值，當地消費者面對的油價相當於每桶70美元。
環球石油供應下降
其次，是環球的石油供應抽緊。自去年底開始石油出口國組織（OPEC）與非OPEC產油國聯手減產，從而支撐油價。到了今年5月的會議後，產油國更宣布會延長減產協議至2018年3月。要審視各國是否百分百遵守減產協議，雖有一定難度，但產油量整體減少則是毋庸置疑。
很多產油國其實非常依賴油元收入支持國家的稅收及財政，若然油價太低，將會威脅這些國家的政府開支，而這些情況在過去一兩年間已陸續出現：墨西哥一方面要應付美國特朗普的反貿易、反移民政策，同時由於能源價格早前大跌，該國的國家收入因而大幅下降，影響到政府的財政狀況；委內瑞拉是南美洲的產油大國，產量達每日200萬桶，但自從油價大跌後，該國隨即面對惡性通脹的問題，國家經濟瀕臨崩潰邊緣，甚至連日常用品的供應亦慢慢短缺；西非國家尼日利亞不單止經濟走弱，更受到石油三角洲地區的安全問題所困擾。
由於許多OPEC成員國正面對經濟困境，因此OPEC實有必要決心推行減產以提高油價。另一方面，中東及北韓的局勢不時觸動市場的神經，若然緊張情緒升溫，勢必推升油價。
美頁岩商面對負現金流
第三，是新油田已經愈來愈少，近年除了美國在頁岩氣方面有突飛猛進的發展，全球仍然在依賴老舊的油田。另外，在2015至2016年間，很多油企都大幅削減其經營開支，於是新油田就更難發掘。自油價大跌後，經營環境變得艱難，很多油企於是大手削減成本及增持現金，以改善公司的資產負債表。若油價靠穩並回升，這些估值便宜的公司，股價理應會受惠。
第四，新的鑽探技術的確為美國頁岩油帶來蓬勃的發展，令該國的頁岩油氣出產大增，更是拖低油價的原因之一。但要注意的是，至今美國仍然是石油的淨進口國。此外，美國頁岩工業也有自身的問題，很多生產商的現金流仍然是負數，需依靠銀行和投資者提供足夠的資金以維持業務。
沙地阿美上市帶旺氣氛
第五，是包括中國、印尼及印度在內的亞洲國家的產油量正在下降，預計跌幅將會進一步擴大。與此同時，隨着中國的人口增長，該國的能源消耗也有增無減，因此，中國將持續依賴外國輸入能源供應。由於整個亞洲仍處於增長階段，將會支持石油的需求。
除了以上的五大因素，沙地阿拉伯的國營油企沙地阿美（Saudi Aramco）即將上市，料將為市場帶來一陣興奮情緒。投資界預計，沙地阿美甫上市便可望成為全球市值最龐大的上市公司之一，利好行業氣氛。
陳致強
