過去數年面對市場變化及地緣政治的不明朗因素，不少投資者對於收益投資趨之若鶩，在通脹走高及全球人口老化的大前提下，預計對收益的需求將會持續。但加息環境下的收益投資，又可採取何種策略以達致更佳效益？
回顧2016年，環球政治及經濟形勢出現重大變化，雖曾引發市場波動，但市場情緒現已變得更為樂觀。美國聯儲局於3月份第二度加息，部分原因是美國經濟強勁，但歐洲、日本及新興市場出現同步增長亦不無關係。
在此通貨再膨脹的環境下，收益投資的策略或有所轉變，但這並不代表對收益的需求有所減退。現時人口老化，加上要避免資產的長線購買力被蠶食，故收益投資將繼續備受追捧，而要應對通貨再膨脹，投資策略以彈性及多元為佳。
公用電訊股面對利率風險
對於收益投資者而言，利率風險是主要考量之一。自1981年起，孳息率走低一直利好固定收益投資，惟通貨再膨脹若然持續，固定收益的上升空間將會受壓。
利率風險的影響範圍並非止於債券。公用事業及電訊等一些傳統上產生收益的股票範疇，股息相對靠穩，其表現亦類近債券。隨着投資者轉而自這些股票範疇尋求收益，相關股票回報與美國國庫券孳息率上升的背馳情況亦漸見明顯。因此，投資該類股票或會令組合更易受利率變動影響，這情況在去年尤其明顯：美國國庫券孳息率自7月份低位開始回升後，上述股票範疇表現落後其他股票範疇約10%。
降利率敏感度考慮高收益債
利率續升，集中於核心固定收益資產的投資組合無可避免會承受損失。然而，若然將投資範圍擴闊至信貸類別，例如高收益債券或按揭抵押證券，則有助降低組合對於加息的敏感程度。上述信貸類別與美國國庫券之間存在相當的息差，可望緩衝部分加息帶來的負面影響。事實上，其息率從美國10年期國庫券孳息率的2016年低位水平已升逾110個基點，而高收益債券整體表現仍優於核心固定收益資產。
與此同時，投資於非政府機構抵押等「機會性信貸」類別，亦有助為收益型投資組合分散風險。非政府機構抵押屬機構持有的資產類別，而由於機構投資者傾向進行較長線投資，故相關證券對利率變動的敏感程度亦相對較低。事實上，不少非政府機構證券均提供浮動票息，隨着利率上升，這些證券亦可提高派息水平。
在風險收益總回報間取平衡
值得注意的是，單靠涉足信貸範疇，仍不足以消除加息對固定收益投資造成的負面影響。涉足與加息呈較低甚至負相關性的資產，不但可望降低波幅，亦有助為組合拓闊收益來源，並減低風險的集中程度。以股票為例，若利率是基於經濟增長向好等正面因素而上升，則企業盈利潛力應隨之提升，從而推動股市表現。
對追求收益的投資者而言，挑戰已由尋求收益轉為如何在風險、收益和總回報三者之間取得平衡。在現時環境下，主動管理更形重要，原因是收益投資者不論在資產類別、地區或證券的資本結構方面皆須靈活變通，同時全面考慮可供使用的投資工具，以爭取經風險調整收益。
總括而言，在加息環境當中，要爭取收益殊非易事，仔細思量必不可少。然而，對很多投資者而言，收益仍具有舉足輕重的影響力，對投資組合的總回報更是不可或缺的元素，實在不容忽視。
許長泰
