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2017年6月11日

李紹莉 基金

李紹莉: 亞洲固定收益資產景氣樂觀

隨着環球人口老化,回報相對穩定的固定收益資產仍大行其道。而在美國加息期展開及準備縮減資產負債表、中國積極推行經濟改革,以及環球充斥着地緣政治風險等因素下,亞洲信貸市場在下半年仍具相當潛力,值得投資者關注。

國家主權評級改善

事實上,美國經濟增長及通脹回升步伐未穩,加上對於通貨再膨脹的憧憬減弱,相信加息步伐只會循序漸進;日本央行則繼續奉行超低利率政策,而政局紛擾的歐洲要收緊貨幣政策也必舉步為艱,相關國債孳息難突破低谷,相比之下,其他信貸資產回報更勝一籌。

比起歐、美、日等成熟債市,亞洲國家主權評級得以改善,配合企業基本因素轉強,撐起區內固定收益資產估值。

中美貿易戰憂慮減

就中國而言,央行藉近期經濟轉佳而選擇性收緊貨幣政策,從而緩和人民幣滙率及資金外流壓力,把外資引入境內資本市場的措施也為市場加添技術性支持。另外,政府重點推行去槓桿政策,長遠可令經濟發展更趨平衡,提升國有企業的資本效率及增長質素。

儘管評級機構穆迪近日把中國的主權信用評級,由「Aa3」下調一級至「A1」,惟有關降級行動已張揚多時,市場未感意外,對中國債市未見重大影響。

至於市場對白宮新政府可能會令中美關係惡化的擔憂,亦隨着兩國元首會面後、美國未有把中國列為滙率操縱國而逐步淡化,加上市場對兩國可能爆發貿易戰的焦慮亦大大減低,畢竟近年中國對美貿易盈餘已大幅下跌,美國未來有望增加貨品出口至中國,更可締造雙贏結果。

中國兩印前景樂觀

近年迅速崛起的亞洲新星──印度,其政府及央行政策有效推動經濟及通脹增長、貨幣滙價趨穩、經常賬赤字亦下降,成功贏得市場掌聲。

此外,印尼近日獲評級機構標準普爾上調主權評級至投資級別,反映市場對其改革成績的肯定,債市表現可看高一線。

總括而言,在經濟改革及信貸評級的利好因素支撐下,中國、印度及印尼的固定收益資產前景樂觀,包括硬通貨計價信貸及本地貨幣計價債券。

值得注意的是,亞洲信貸不單普遍達到投資級別,且有顯著部分為政府相關信貸,槓桿相對穩定;而基於市場流動性仍然充裕且融資成本仍低,區內高收益債券違約率料可維持低企;加上亞洲信貸投資者以區內機構投資者為主,產品波動性較低,需求可望保持暢旺。最後,隨着不少亞洲債券今年到期,故即使一級市場總供應增加,預期今年淨供應量仍會錄得按年下跌。

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