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2017年6月5日

Liz Ann Sonders 宏觀分析

Liz Ann Sonders: 經濟盈利增長穩助延牛市

政治的不穩定性最近影響着多個市場,而且不時成為焦點,箇中原因包括美國眾議員可能彈劾總統特朗普,以及更多人憂慮有利商界的政策將胎死腹中。學者及政治家紛紛指出,現任美國總統及其團隊的一連串行動乃「前所未見」。我們並非要討論有關行動的優劣,只是想指出投資者在作出投資決定時,不應過分糾纏於政治紛爭。其實國會批評總統及其施政失誤並非前所未見,但彈劾總統則顯然較少發生。美國政府的體制並未因而受到威脅,而現時的運作亦是數位創始人所預期的:立法和司法部門對行政部門提供制衡,反之亦然。因此,我們建議留意政治問題,但只應稍作留意,原因是這些問題只會在某程度上影響到投資決策,而我們需專注於自己本身的長遠投資目標,以及經濟和盈利增長等較能影響市場的基本因素。

根據過往資料,近期的股市單日大幅回調並非意外之事,事實上這可能是一個健康的波動,因為它可讓過分樂觀的情緒和信心得以沉澱。在未來幾個月,由於政治上可能出現意想不到的事情,聯儲局也將傳達一些政策訊息,因此股市可能會經歷更多波動。但我們相信,上升的趨勢有機會得以持續,長期牛市仍會繼續下去。

盈利強勁且經濟甚佳

我們對美股繼續保持樂觀態度是鑑於彭博數據:大部分已終結的業績期顯示,近八成標普500指數公司的盈利都勝於預期;而比營收預測為佳的則有逾60%,該百分比在營收增長方面乃處於歷史高位。此外,雖然政治不確定性持續,企業現時的信心甚佳。紐約州製造業指數跌至-1.0的負數區,但費城聯儲局的指數則由22.0升至38.8,頗為出人意表。房屋建築商協會(NAHB)的房屋市場指數(HMI)由68上升至70,顯示房屋建築商仍然相當樂觀。

另一方面,我們開始看到樂觀情緒逐漸轉化為行動。最新數據顯示,工業生產上漲了1.0%,是自2014年8月來最大的升幅,而產能利用率則升到76.7,是自2015年8月份以來最高水平。雖然這些數據會有若干波動,但都指向樂觀方向。此外,領先經濟指標指數(LEI)最近上升0.3%,顯示經濟正在增長之中。

初領失業救濟人數也是一個領先指標,並且是消費者和企業信心的一個潛在指標。該指標繼續處於極低水平,顯示勞動力市場依然緊俏。

初領失業救濟金的人數處於歷史甚低水平,加上失業率為4.4%,也屬歷史極低水平,兩者似乎應會進一步推高工資。這對消費開支應該也有幫助,因為自業績期開始以來,企業盈利能力並未有所削弱。

聯儲擬準備6月加息

在政治所引發的波動期中,市場對於6月加息的預期減低,但很快就有所回升(現時接近100%),而我們仍然相信聯邦基金利率會再加四分之一個百分點。儘管如此,我們要注意政治不確定性的上升以及經濟數據的急劇惡化,這些都可能會妨礙聯儲局的加息行動;但該局暫時仍似乎有意繼續其利率正常化的進程。我們必須謹記聯儲局的雙重使命─充分就業及抑制通脹。通脹暫時似乎不是問題,所以聯儲局無須過分進取。而美國現時正處於「充分」就業(甚至有過之而無不及),這允許聯儲局得以繼續其政策正常化的進程。市場暫時似乎相當接受漸進的加息,正等待聯儲局就即將大幅削減4.5萬億美元的資產負債表而發放更多訊息。而有關資產負債表的資訊以至有關流程的本身,則也是市場波動性的另一潛在來源。

政治上的不確定性及聯儲局的政策變化都可能導致市場波動增加,但美國以至全球範圍內穩固的經濟和盈利增長應有助牛市持續。我們建議不要過分留意鬧哄哄的政治聲音,而專注於美國的經濟發展及長期穩定性。

 

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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