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2017年6月1日

Ben Johnson ETF

Ben Johnson: 不要僅考慮收費 選切合需要ETF

環球ETF的資產規模在過去10年迅速擴大,剛剛更超越了4萬億美元水平。我們或許正好藉着這時機回顧一下ETF市場的發展。

在接近25年前,我們在多倫多看見首隻規模非常小的ETF上市──Toronto Participation Share。時至今日,世界各地已有由300多間基金公司推出近7000隻ETF,在環球近60個國家上市。交易所買賣產品本來只是一種包裝投資組合的新技術,我們卻幾乎能在所有市場觀察到其發揮的作用──其中最重要的是,令由只有機構投資者才可享有的低費用率,惠及普通投資者。這對個人投資者顯然是好事。

隨着主動基金的市場佔有率持續被ETF蠶食,不少主動基金亦相應下調了費用。我們看見投資者選擇ETF而放棄了許多相對高收費的基金和主動基金。事實上,那些主動基金本來就有不少是跟隨基準投資的,它們收取主動基金水平的費用,卻只能帶來被動基金水平甚至更差的表現。所以,我們不只在ETF的領域和表現能夠看見ETF的好處,它的存在推動了許多關於主動管理投資的發展,造福廣泛投資領域。

投資者集中追捧少數產品

ETF產品迅速發展;不過,現時的資產並不分散。以今天的美國ETF市場為例,如果你將目前約2000隻上市ETF按規模排列,你會發現首100隻ETF的規模已佔了整體的四分之三。除此之外,它們亦獲得過去3年所有新資金流入的四分之三。這前100大ETF中,幾乎所有都是追蹤廣泛市場的指數,而大部分是市值加權的指數。它們的平均收費明顯低於其餘1900多隻ETF。儘管在很多情況下,類似的集中可能會引起一些憂慮,但我認為上述情況是正面的,因為這反映投資者普遍偏好最廣泛分散和最便宜的選擇。

另一個我想談的消息是,Vanguard Total Stock Market Index Fund(在美國上市)最近下調其費用比率4個點子。大型ETF出現,現在領航的費用水平已低至4個點子。不過,那還不是最低的。市場上有兩隻ETF:iShares S&P Core Total Stock Market ETF(ITOT,在美國上市)和Schwab US Broad Market ETF(SCHB,在美國上市)的收費均為3個點子。當然,假設你投資1萬美元,3個點子和4個點子收費水平每年也只是1美元的差別。

產品發展已見有點失控

所以,隨着整體費用水平愈來愈低,投資者在挑選產品時,更重要的是考慮個人情況和喜好,因為節省一元兩塊對長線投資者來說並沒有太大意義。也就是說,投資者不應單純因為費用而改為投資另一個基金系列。投資者應該一併考慮許多其他因素,例如稅務,像那會如何影響潛在收益?

另一個題目是,美國證交會批准了一隻4倍槓桿ETF上市。事實上,ETF的產品發展已經失控了一段時間。在過去幾年,我們看過兩隻餐廳ETF、一隻癡肥ETF、威士忌ETF上市。市場還幾乎有一隻比特幣ETF...

不過,正如我早前提到,大部分投資者都是投資於廉價、多元化而且非常有用的核心投資組合。而絕大部分的基金公司推出的,亦是這種有用和便宜的產品。

極端產品或有潛在危險

雖然大部分投資者傾向不會選擇4倍槓桿這類型的產品,但這類產品還是有市場的。它們的對象是非常成熟而且旨在捕捉機遇的投資者。一般投資者難以理解這些產品的實際操作,所以,容許它們與其他廉價和簡單的ETF在同一交易所上市,可能會造成潛在的危險,令一些不了解箇中分別的新手投資者錯誤地使用了這些產品,傷害自己的財富。

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

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