中國人民銀行和3家金融監管機構──銀監會、證監會和保監會在短短幾個月中，便重塑了中國金融行業的局面。就在今年，俗稱「一行三會」的4家機構陸續發布了一系列禁令、要求和指引，以促進金融體系去槓桿化，提高監管合作，並加強監管以減少對制度漏洞進行套利的現象。
今年推出的一些重要監管措施包括：
• 加強審計檢查，以確保銀行間同業槓桿佔負債總額的比重不超過三分之一，貸出資金不超過銀行第一類資本的50%，同業存單也計入在內（銀監會，4月13日）；
• 採取措施防控銀行理財產品和互聯網融資產品的相關風險（銀監會，4月10日）；
• 禁止經紀人、共同基金和資產管理公司將金融資產，轉移到資產負債表外的銀行理財產品（證監會，5月19日）；
• 禁止銷售萬能保險和投資型保險，作為額外的保單回報來源（5月17日）；5月16日宣布禁止非標準保險產品（保監會）。
硬著陸憂慮捲土重來
雖然這些措施有利於中國經濟和金融業的長期發展，但短期內難免會經歷陣痛。長期和短期利率上升已使債券和股票市場的流動性日漸枯竭。融資成本飆升（4月份的7天回購利率上升30%），信貸增長，尤其是房地產貸款和非標準產品的增速也有所放緩（4月份新增社會融資降至11.4%，低於2016年的15.6%）。
同時，中國境內股市在1至2月份大漲4.7%之後，3至4月份即大幅下挫2.7%，回吐了一半以上的漲幅。同時，市場對中國經濟降溫趨勢快於預期的擔憂也隨之加劇；4月份包括出口、投資和銷售在內的所有宏觀數據均自3月份的高點回落。「硬著陸」言論捲土重來，投資者擔心中國國內生產總值（GDP）將無法達到6.5%的增長目標。不過，我們認為，中國政府有足夠的財政和貨幣政策工具，在必要時支持經濟增長。
領導層換屆穩增長優先
最重要的是，保持穩定將是中國政府的首要任務。在中共十九大和領導層換屆將於今年秋季舉行之際，如果中國政府認為市場正朝着錯誤的方向發展，很可能會放鬆財政政策和貨幣政策，以支持經濟和金融穩定。如果有必要，監管的力度和節奏將會讓步於穩定經濟增長。
比如，人行在5月12日透過中期借貸便利 （MLF）向市場注入4600億元人民幣，以緩和資本市場的波動。我們認為，人行也將保持更加靈活的貨幣政策，以確保遏制危機。其中一種方法是降低存款準備金率，以刺激信貸增長。
我們相信，在如此穩健的政策支撐下，即使中國經濟在今年較後時候出現一些動盪，中國仍將實現其增長目標。
胡一帆
