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2017年5月22日

Liz Ann Sonders 宏觀分析

Liz Ann Sonders: 美市投資形勢仍屬健康

由於對美國及世界經濟增長的憂慮以及政治上的不確定性,3月份和4月初美國市場表現出一定的弱勢,此後美股指數再次回到歷史高位附近。市場對經濟增長的擔憂已經消退,而投資者亦愈來愈習慣美國新政府處理問題的「獨特」方式。市場曾經因美國總統在社交網站的表態或隨意的評論而大幅上落,但投資者愈來愈能夠排除這些噪音的干擾。其中一個例子是特朗普在接受彭博訪問時提到他可能會分拆大型銀行;但股市對此一評論反應不大,與發表評論之前一日相比,銀行股在當天收市時無甚起跌。

雖然我們目前正在進入的階段中,股市有時會出現弱勢,但我們告誡投資者對試圖在這種現況下進行交易的行為保持審慎。首先,要令買入與賣出這兩個決定都做得正確非常困難。第二,雖然過往表現並不能作為未來業績的保證,但根據標普的數據,在過去多個時段中曾經顯示出股市在夏季期間表現往往不俗。最後,股市目前似乎處於甚佳的環境之中:經濟增長良好而非過熱、公司利潤強勁、通貨膨脹溫和、全球政治風險正在消退,而財政的正面因素正在形成之中。當然,這並不意味着股市不會出現回調,特別是考慮到貨幣政策和聯儲局資產負債表的持續不確定性、地緣政治風險,以及投資者情緒。儘管如此,長期牛市的根本基礎看來仍然相當穩固。

經濟安然渡過不穩期

我們認為,第一季度的年度實質國內生產總值增長率處於0.7%疲弱水平,低估了長期的趨勢。儘管市場仍然存在一些令人擔憂的問題,但最近我們看到經濟自首季弱勢以來出現了一些改善跡象。所謂的「軟」數據(以信心和調查作為依據的數據)仍處於歷史高位;鑑於華府持續動盪的情況,以及稅收改革可能會被拖延,目前「軟」數據的表現有些令人意外。與此同時,「硬」數據(增長的實質數字)也略為回升。在上個月一定程度的下跌後,供應管理協會(ISM)的非製造業指數再次升至57.5,而前瞻性的新訂單組成部分則回升至63.2。ISM製造業指數略為下跌至54.8,仍遠高於50盛衰分界線。

商業信心提高獲得了支持,作為前瞻性指標的失業救濟申領人數仍然處於歷史低位。根據勞工統計局的統計,僱主在4月份又增加了21.1萬個工作崗位,從3月份的較低水平有所反彈。失業率下降至4.4%的10年低位,其相關推動因素顯示失業率有機會進一步下降。

我們對現時的正面情況詳述如下。工資以適度的速度上漲;但不足以促使通脹提高和聯儲局進行更進取的行動。儘管勞動力成本上升,但首季度業績期基本上達到了預期的高位。根據Evercore ISI Research的統計,標普500指數中企業的年利潤同比增長約為14%,而業績期開始時預期為11%左右。

樓市經過長時間的低迷後,我們也開始看到自置居所和家庭形成方面出現令人鼓舞的上升。這意味着消費者信心已經開始轉化為一些令經濟增長的行動,儘管汽車銷售最近有所下滑。

聯儲暫處預定軌跡上

聯儲局應會循序漸進地實施緊縮貨幣政策。5月份的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議已按預期進行,並沒有採取任何行動,但附隨的聲明則被視為較為強硬,指出首季的弱勢可能是「暫時性的」。緊接聲明發布後,聯儲局在6月份會議加息的機會率從會議前的70%左右增至(並維持於)接近100%。就此我們亦相信6月份的會議上將會宣布加息。

儘管如此,投資者對華府政客可能迅速採取行動的憧憬正在減弱。隨着國會仍糾纏於是否廢除和取代奧巴馬的醫改法案,潛在的稅務改革可能在本年較後時間甚至是2018年才會出現。雖然很多人都在質疑已通過的開支法案,但該法案的確可保證美國政府在未來幾個月能繼續運作,從而至少消除了市場近期的一個擔憂。

「五月賣股離場」這個理論往往不一定能夠帶來財務回報,所以要謹慎對待圍繞任何可能出現的波動所進行的交易。美國經濟正在增長,但增速不快;而盈利大幅增加,財政的正面因素依然存在。市場回調有可能出現,希望投資者可以專注於基本面和本身的長遠目標。

 

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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