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2017年5月17日

譚家駿 基金

譚家駿: 經濟前景佳 收費公路股受惠

法國大選由走中間溫和路線的馬克龍(Emmanuel Macron)勝出,再加上美國聯儲局在剛過去的議息會上維持利率不變,因而利好投資氣氛,全球上市基建資產普遍跟隨大市上揚。

收費公路估值仍偏低

在基建資產中,收費公路是我們一直看好的行業,而且近期表現出色,特別是經濟前景向好令歐洲的營運商股價上升。此外,個別企業自身的因素也成為利好表現的催化劑,好像一家意大利公司,由於獲投資者憧憬會有潛在出售意大利公路特許經營業務股權,刺激其股價造好。一家西班牙公司增持了旗下法國收費公路子公司的17%股權,令股權佔比上升至90%,因而推動股價走勢上升。在中國方面,亦有收費公路企業因為去年盈利優於預期,再加上今年1月及2月貨運流量健康而令表現獲得正回報。

我們認為,收費公路的入場門檻相對較高,而且派息率達4厘至6厘,在現時仍然相對低息的環境下,吸引力依然十分高。此外,經濟向好令通脹有升溫跡象,而收費公路的費用往往能與通脹掛鈎,現金流收入強勁及穩定性高,所以使到行業的投資價值得到更多人重新重視。我們相信收費公路業雖然經歷近期上升,但受惠於強勁的定價及使用量復甦,行業估值仍然被低估,前景可繼續看高一線。

公用事業表現各有優劣

至於公用事業的表現則較為分歧。例如,一家西班牙電力公司因為不斷投資於網絡及創造資產,令其具備競爭優勢,所以贏得一份在墨西哥建造及經營一座價值4億美元的新燃氣火力發電廠合約,股價受刺激上升。另一家能源公司完成了向一個由機構投資者及主權基金組成的財團,出售61%燃氣分銷業務股權,而且宣布會於2019年出售另外14%。在消息支持下,公司股票獲投資者追捧,推動股價造好。

不過,英國一家專注於供氣及電力的公司股價偏軟受壓,原因是其股息覆蓋比率在未來兩年可能跌至目標水平下限。另外,一家在香港上市並於香港、英國及澳洲均擁有公用資產的公司的表現,受到較市場預期差的盈利表現打擊而下跌。

我們相信由於美國已步入加息周期,所以公用事業等收益型資產前景相對審慎,因此在投資時需更趨選擇性。

基建資產盈利增長健康

展望未來,基建資產的前景仍屬正面,大部分基建行業的每股盈利增長預測健康,而且基建企業多數有實質資產支持,以及會按合約或在受規管商業環境下提供服務,這樣可使營運及盈利前景較具保證,投資價值明顯。另外,目前不少投資者仍只期望能夠從債券及現金取得低回報,而與其他資產類別相比,上市基建資產可提供合理的經風險調節回報。

總括而言,基建資產的種類繁多,而且具備入場門檻高及定價力強的優勢,值得投資者作長線持有。

 

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