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2017年4月26日

Stan Pearson 基金

Stan Pearson: 歐股開局順利 個股不乏機遇

今年歐洲股市開局順利,有賴經濟喜訊頻現以及憧憬盈利上升。

儘管政治仍是歐洲的一大焦點,而且不明朗環境持續,但近期連串消息似乎較令人鼓舞。在3月份荷蘭的國會大選中,親歐盟的執政自由民主黨(VDD)擊退民粹主義的右翼自由黨(PVV)。英國方面,首相文翠珊簽署《里斯本條約》第50條而啟動脫歐程序,再宣布於6月8日舉行大選,預料可以擴大保守黨的議席優勢,鞏固其談判籌碼。下一個重大事件將會是法國總統大選;縱使結果仍是未知之數,受市場歡迎的總統候選人馬克龍有望在第二輪選舉中撃敗對手馬琳勒龐。

歐洲政局充滿不確定性,但經濟和企業環境事實上相對正面。比起過往,企業已較有能力抵禦潛在震盪。我們相信,歐洲投資者的預期乃至股市估值已經消化了一定的政治不明朗因素。

有望重拾盈利增長

繼2016年第四季歐洲公司錄得理想業績後,2017年歐洲盈利預期顯然正在升溫【圖】,對投資者來說是利好消息。過去數年同期間均出現盈利預測下調,但今年預測歐洲企業盈利有所上升。以歷史水平計算,現時股市估值屬於偏高;不過,歐洲估值的吸引力相對勝過全球其他不少地區。2017年有機會成為歐洲一段時間以來首度重拾盈利增長的一年。

宜續着眼個股因素

撥開政治迷霧,以從下而上的投資策略檢視股票市場,便會發現個股層面不乏投資機遇。歐洲不少公司的基本因素強勁,亦有豐富經驗駕馭挑戰重重、變化不斷的環境,並繼續擴展其全球業務及銷售途徑;其中個別公司正在經歷重大的企業層面變化,帶動相對表現跑贏大市。

在技術領域方面,ASML是值得一提的有趣例子。這間荷蘭企業是半導體行業光刻系統的最大供應商,全球最大型的晶片製造商都是其客戶。ASML正在逐步着手採用極紫外光(Extreme Ultra Violet,EUV)這種新一代科技──此技術有助半導體行業生產的微晶片大幅提升效能,讓客戶能以極具成本效益的方式增加半導體晶片的功能和容納能力。

不過,市場低估了ASML保持高增長的能力,在投入大額資本開支後,獲利能力和現金流均有改善。此外,該公司收購了台灣的漢民微測,擴展其微影技術業務方案組合,有望進一步推動增長。

德國方面,Covestro是領先全球的高科技聚合物料供應商,這種產品用途廣泛,從發泡膠床褥到汽車塗層都有其蹤影。該公司的聚碳酸酯業務目前受惠於強勁需求,特別是作為輕巧替代物料。Covestro擴充產能的程度事實上比市場估計為溫和,其聚氨酯業務亦出現供求緊張的狀況。此外,Coverstro從拜耳(Bayer)分拆出來後,減省成本的目標將有進一步發揮的餘地。目前市場低估了Covestro主要市場的利好供求形勢,亦低估了該公司把握市場領導地位而發揮這些優勢的能力。

歐洲股市尚有數以百計值得投資的公司,分布在不同國家和板塊,堪稱數一數二覆蓋範圍最大、最多元化的投資領域。不論宏觀市場形勢如何變遷,投資股票宜繼續着眼於個股因素,以發掘開始經歷有利變化但市場尚未洞悉先機的股份。

Stan Pearson

安本標準投資管理

歐洲股票主管

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