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2017年4月26日

曾德明 基金

曾德明: 中國經濟穩 投資者信心回升

中國經濟步入「新常態」以來,環球市場對中國經濟前景的擔憂就從未停止,而當中的關注焦點主要在於經濟「硬着陸」的風險。改革開放以來,中國經濟經歷了近四十年的高速增長,其間從未因經濟因素而發生大幅調整;但是,在創造這一經濟奇跡的同時,中國經濟幾十年來所積累的問題和矛盾也日漸呈現,外界對於中國經濟將進行深度調整的預期也隨之提升。

不過,2017年伊始,中國公布的一系列經濟數據向好,香港及中國股市更錄得歷來最佳首季度表現之一,主要受惠於穩健的宏觀經濟數據、南下資金推動、企業盈利上調,以及人民幣滙率趨穩。香港恒生指數在今年首3個月上升9.9%,而MSCI明晟中國指數及上證綜合指數期內則分別上升12.9%及4.7%(三者均以美元計)。因此,對於中國經濟走勢的看法也逐漸分為兩大陣營:上述跡象到底是預示着新周期的開始,還是反映經濟尚且在逐步探底過程之中?

中國首季經濟數據向好

今年首季度宏觀經濟數據反映中國作為世界第二大經濟體的增長動力正逐步提升、通脹壓力溫和。3月份製造業活動進一步轉趨活躍,官方採購經理人指數(PMI)連升兩個月至51.8,這是2012年4月以來的最高水平,主要受益於中國政府自2016年以來不斷加大財政刺激措施力度,以及內需和出口需求持續改善。

上月召開的全國人大會議亦釋出正面訊息,國務院總理李克強在發表政府工作報告時指出,穩增長和穩滙率是今年政府的首要任務。中國經濟增長基調已由2016年的「促增長」,轉為2017年的「穩增長」,今年增長目標亦調整至更合理的6.5%水平左右。隨着近期宏觀經濟持續改善,當局有更多的政策空間,解決金融市場中過度追逐風險以及產能過剩等問題,預計中國政府將維持謹慎貨幣政策,並繼續專注於風險控制措施,例如加強金融監管及加快供給側改革。雖然去槓桿化會削弱市場流動性,但相信此舉對中國的長遠發展有利。

南下資金推升H股估值

至於資金流向方面,大量南下資金為在香港上市的中國股票帶來支持。由於H股估值吸引、內地投資者希望分散投資,以及未來將不斷有中港股市互聯互通相關產品推出,長遠而言,南下資金料維持一定規模。

人民幣貶值曾於2016年引起投資者憂慮,不過,中國人民銀行行長周小川在全國人大會議上表示,今年人民幣滙價料大致穩定。中國政府曾承諾維持人民幣在國際貨幣體系中的地位,相信人民幣大幅波動的可能性不大。另外,中國外滙儲備在今年2月錄得8個月以來首次上升,並回升至3萬億美元以上,為中國在過去兩年多以來首次錄得資本淨流入。外滙儲備回升主要因資金外流限制趨緊、經濟復甦及國內利率上升,而此等升勢亦緩和了投資者對中國市場的擔憂。

2017年首季每股盈利的升幅為有紀錄以來最佳之一,令中國股市前景向好。目前市場預測2017年MSCI明晟中國指數每股盈利增長率可達13%,較2016年的-2.5%大幅提升,中國政府穩增長的取態有望繼續為股票投資者提供有利投資環境。

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