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2017年4月19日

盧穗欣 基金

盧穗欣: 特朗普效應消退 新興市場受惠

環球股市自年初以來表現理想,美股於3月初創歷史新高,道瓊斯指數一度升至21000點以上,標普500指數即市亦曾經升至2400點。總結首季,道指及標指分別累升4.6%及5.5%,為連續第6個季度上升;納斯達克指數首季則大升9.8%,創2013年第四季度以來最大單季升幅。

但要留意的是,市場似乎對「特朗普效應」的利好憧憬已經逐漸減退。首先,市場對美國聯儲局的前瞻指引失望。聯儲局自3月將指標利率調高25個基點─環球金融危機後第3次加息─聯儲局暗示將較大機會維持原先計劃,於年內再加息兩次,而非部分人樂觀預期的加息3次。於聯儲局的正面消息沒有預期利好下,美元隨後偏軟,美國金融股亦出現回調。結果,美國股票於月內及年初至今皆跑輸環球指數。

歐洲股票為表現最好市場,以美元計算,摩根士丹利歐洲指數3月上升6.46%。歐洲央行的超寬鬆貨幣政策對歐羅區的通脹情況產生了重大影響,使歐羅區從其他滙率較強及商品價格較低的成熟經濟體中區分。

美國及歐羅區重拾增長

歐股能否延續升勢?或許歐洲政局將起關鍵作用。3月的荷蘭大選中,極右翼候選人威爾德斯贏不到足夠支持籌組政府,部分分析認為,反映荷蘭人民反對威爾德斯的主張,但這或是一個過早的定調,原因有二:首先,主要政黨的立場都作出一定程度的修改,以更貼近威爾德斯的主張;其次,威爾德斯增加自由黨的國會議席至第二多後,他將有更大的話語權反對政府及宣揚他的立場。

然而,下一輪的風向標將轉向4月下旬及5月初的兩輪法國總統大選。競選於3月展開,民調顯示,獨立候選人馬克龍成功令原先支持執政社會黨及人民運動聯盟的票源,轉為支持自己。他將有很大機會於5月的最後一輪投票中面對極右派候選人馬琳勒龐。

相對數月前,現時最大的轉變,是美國及歐羅區兩大主要經濟體明確地重回增長之路,因此,全球經濟一體化趨勢得到加強。自經濟及金融危機後,新興市場及歐羅區經濟體一直具有追落後概念,現時則有機會蓄勢待發。不過,現時仍非緊縮周期展開的時機,數個地緣政局事件例如法國大選結果,將會促使歐洲央行採取「靜觀其變」的策略。企業層面方面,歐羅區內的盈利上調亦改善新興市場區內情況,將為股票市場提供利好的基本因素。而於「特朗普效應」消退之下,新興市場亦成為另一個受惠的市場。於一個美元強勢理應成為主題的年份,亞洲股票及固定收益資產成了環球投資的其中一個最佳增長資產。

資金流動性將主導市場

受惠於執政黨於地方選舉大勝,刺激印度股票及印度盧比上升。另一方面,縱然政局問題持續發酵及受到中國的經濟壓力,韓國股票及韓圜仍可跑贏。

繼深圳經濟特區及上海浦東新區後,中央宣布設立具全國性意義的河北雄安新區,刺激一眾於內地上市的「雄安新區」概念股升停板,本港上市概念股亦急升。市場關注北水資金會否繼續炒作相關股份,從而帶動整體股市向好。

中港股市於今年首季造好,恒生指數首季累升2111點或9.6%,今年首3個月皆向上升;國企指數則升9.3%。內地A股於首季相對落後,年初首兩個月,投資者已經預先炒作3月的兩會概念國策受惠股份,上海股市首兩月累升逾4%後,於3月回套,但全季仍升3.8%;深圳股市則全季升2.5%。

今年年初以來,新興市場跑贏環球股市表現,但以長線表現作比較則仍然落後。我們於維持增持股票之下,增加新興市場的比重。債券相對上吸引力較低,但是從絕對回報的角度來看,高息的亞洲和新興市場信貸仍然具有吸引力。與去年這段時間一樣,相對增長,我們更相信息率走向及資金流動性將會主導市場方向,我們對整體金融市場維持看好。

盧穗欣

東亞聯豐

業務發展部董事總經理 

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