相比一年之前，亞太區（日本除外）的經濟前景已大幅改善。處於再通脹環境及環球經濟同步進入周期性復甦的情況下，之前一直增長呆滯的環球貿易活動現已開始加速。出口主導型的亞洲經濟體將受惠於此趨勢。出口經過5年消沉後終於出現復甦跡象。不僅出口價格提高，主要因為商品價格反彈，出口量亦開始回升。
中國供應面改革快過預期
中國國內經濟復甦令亞洲前景更加亮麗。名義本地生產總值於2016年急升，製造業及服務業採購經理指數反映2017年增長勢頭進一步向好。供應面改革的進展快過預期，有助削減部分鋼鐵及煤炭行業的過剩產能，繼而支持商品價格及生產物價指數。工業利潤改善令工資和消費力得以提升，消費者需求亦正慢慢復甦。隨着今年的政治過渡，中國政府承諾會全力實現約6.5%的穩定經濟增長。
重要的是，對美國增長與通脹改善的預期已令聯邦基金期貨重新定價。市場預期美國今年會加息接近3次，與聯儲局指引一致。局方和市場人士對利率走勢的一致看法顯示，近期美國國庫券孳息率急升或美元暴漲的可能性降低。
正面動能擴大至其他行業
鑑於增長前景改善，我們預期亞洲企業盈利增長會回到正區間，或能推動下一輪股價上漲。分析師預期銷售收入改善及邊際利潤擴大，因此已開始調高2017年的企業盈利預期，現時對亞太（日本除外）企業的2017年盈利增長預測為按年14.4%，而2016年為-1.1%。
盈利增長預期上調是受周期性行業驅動。物料及能源行業尤其受惠於商品價格急劇反彈，看來有望實現強勁盈利增長。我們預期此正面動能今年將持續並擴大至其他行業，包括工業、科技及非必需消費品，而這些行業均已被調高盈利預測。
估值方面，亞太（日本除外）股票的預期市盈率為13.3倍，歷史市賬率為1.6倍，與15年平均水平相比仍屬合理，相較美國及歐洲股票則更加吸引。這意味着，隨着亞洲的經濟增長及出口復甦動力加強，區內股票有獲調高評級的空間。再加上美元升值勢頭減弱，我們預期區內股票將會造好。
美貿易保護主義風險猶在
儘管中美爆發貿易戰的機率不大，但其對亞太股市的亮麗前景仍構成風險。鑑於區內經濟體互有聯繫，貿易戰一旦爆發，最終會波及整個亞太地區。雖然部分評論認為總統特朗普的反華貿易言論在就職後已逐漸消失，但美國實施更多貿易保護主義政策的風險猶在。
總括而言，環球再通脹前景向好，加上市場調整對聯儲局加息的預期，應有利亞太（日本除外）股市造好。在美元升值趨勢緩和的環境下，企業盈利增長正在改善；儘管目前的盈利增長預期上調是由商品行業帶動，但我們預期這情況會擴展到其他行業，而亞太（日本除外）股市的估值相比成熟市場亦不算高，值得留意。
許長泰
