2016年首季，新興市場狀況令人憂慮，加上商品及環球製造業表現欠佳，市場一度擔心成熟市場經濟亦會陷入衰退，因而青睞防守股。如今一年過去，形勢已見逆轉：財政緊縮情況有所改善，貨幣政策維持寬鬆，加上工業範疇信心增強，銀行貸款增加，均有助環球增長重拾動力。
商品價格回升，而企業溢利的前景已較數年前生色不少。環球股市當中，盈利預期上升，估計數字的調整亦屬正面。鑑於增長更為強勁、商品價格復甦及加息步伐循序漸進，股票市場的前景已見改善。現時，我們預期美國、歐洲及新興市場於今明兩年的盈利會出現較低的雙位數增長，而日本今年亦可能錄得雙位數增長，明年則或會錄得單位數增長。
新興市場估值仍屬合理
儘管股市表現迅速反映這些令人欣喜的改變，我們認為環球市場仍有不少投資機遇，尤其是美國以外的地區。MSCI新興市場指數於去年1月觸底，較2014年末的水平低約40%。現時，股價已收復大部分失地，但溢利改善及估值仍屬合理，有上升空間。很多新興市場貨幣價格均處於吸引水平，相關資產類別距離2007年末的歷史高位仍有很大差距，值得留意。
歐洲金融股未反映溢利改善
另一邊廂，歐洲企業溢利6年來首次錄得增長。歐洲股票相對美股低廉，與當地債券比較亦十分便宜。雖然很多投資者因為企業盈利能力欠佳及區內政局不明朗而卻步，但歐洲經濟增長改善，加上環球經濟增強惠及區內企業，故歐洲仍提供不少投資機遇。與此同時，金融股估值仍低，其價值仍未反映回報有所改善的情況，貸款需求可望上升，而資本回報上升的可能性亦見增加。
就風險而言，除了政治環境外，中國經濟放緩及美元似乎仍是投資者最應留意的兩大因素。中國方面，政府開支較之前少，令房地產及「舊經濟」工業公司收益受到負面影響。此外，債務水平高企，亦導致當局難以刺激經濟。我們預期未來數季的經濟增長仍較疲弱，或會對環球增長及新興市場股票造成阻力。
美元升勢或正步向尾聲
美元方面，美元相對其他貨幣依然較為強勢，為新興市場帶來挑戰，尤以並未進行貨幣對沖的投資者為甚。短期內，美國財政刺激措施、監管方面的改革以及聯儲局加息，均可為美元提供支持，但我們相信美元持續數年的升勢或正步向尾聲。
對股票投資者來說，現在也許是可承受多點風險，同時亦須分散投資的時候。企業溢利的前景大幅改善，但近月投資者的表現已大致反映相關因素。儘管如此，我們認為股市仍有進一步上升的空間；市場無可避免出現波動，而不明朗因素並未消散，但保持耐性投資仍可爭取回報。
表現相對靠穩的股票在多個地區均顯得昂貴，投資者繼續於價值型股票尋找機遇，當中金融股尤見吸引，而美國市場的增長股亦值得留意。多元化投資應開始提升環球投資者的回報；美股相對其他股票的亮麗表現已持續數年，而新興市場及歐洲的溢利終見上升，或呈現較佳的投資價值。
許長泰
