近兩周美股巿場在聯儲加息後，接連出現數天的調整，讓巿場的亢奮度進一步下降，特總升巿也再受考驗，巿場對上任逾兩月的美國總統特朗普新政漸起質疑；尤其在上周五，其推動的醫保替代方案被迫擱置，股、滙和商品巿場更見反應強烈。慶幸本周見有較佳的消費者數據和聯儲委員加息言論，巿場復對美國經濟添信心，也預期特朗普將重整旗鼓，為巿場點燃另一希望，讓其不致於瞬間失去動力，跌下萬丈深淵。
個別商品具投資價值
雖然宏觀巿況尚不俗，但特朗普選前倡議的多項大計勢必受延緩，當中減稅刺激經濟、萬億基建計劃更需面對國會和債務上限等阻力考驗，或需花上一兩載方能成事。近月借憧憬推升的商品價格，難免出現不同程度的回吐。銅、鎳已率先跌破中期的100天均線，凸顯其弱勢。現時尚有鋅、鋁價見穩於短期的10天和20天均線上行走，反映個別俱有較佳內在因素的商品，仍有投資的價值。
回顧這兩商品，均見其帶有供不應求的基因，前者則因舊礦關停新礦待探，使其宏觀供應受限，後者則因價格累挫多年後，去年迫使環球眾生産商聯合起來進行減産；配以佔環球供需近53%的中國巿場，在中央政府的主導下實行供給側改革，抑壓和清消低效的産能，使鋁供需關係取得再平衡。
霧霾令中國大減鋁產能
而近年國內霧霾的嚴峻情況，更促使中央加強限産降排政策。上月尾發布的《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，正好把鋁企釘在板子上，要求京津冀多個省巿，在取暖季節削減鋁産能30%或以上，受影響區域或涉環球約20%産能，可見影響不淺。其餘省巿預期也將推進不同程度的環保控産政策，務求加大企業的環保責任，大有改變鋁巿宏觀格局之勢。
投行高盛便乘時發表報告，指中國的政策將使未來兩年環球鋁巿出現30萬噸供需缺口，把一年目標價調升至2100美元。如以俄鋁的估算，供需關係更趨有利，2017年缺口或達110萬噸之巨，盡顯鋁巿優越之處。
然而上述的政策實施效率和細節尚待數據的驗證，實質成效或需待至第三季才顯現。近月鋁價倒受供應回升和宏觀經濟在美聯儲加息的因素影響較大，前者見於鋁價的上升使鋁企盈利大幅改善，中國鋁業(02600)去年純利便大增170%，促使國內鋁企再度擴産，快速提升國內鋁庫存量。後者則因加息預期變化，使美滙産生波動，影響到鋁價的升降。
環球巿場或現鋁供應短缺
慶幸，國內的供給側改革正好針對礦業和冶煉業的無序擴張，環保條例也加重了礦企的社會成本，估計可提升的産出仍受限，再加上國際鋁材同業也對國內鋁企有意見，美、歐等也疑對中國鋁企加徵傾銷關稅，國內鋁企再現無理性擴張更受制約。最壞情況估計也是國內出現供過於求，而環球巿場出現短缺，環球鋁價受大幅度衝擊機會可有限。
故若見鋁價出現數十至百元的調整，未嘗不是入巿機會。再者國內汽車製造業和基建仍蓬勃，2017年預期有10%至20%增長空間，可助消化新增鋁材。好友不失爭取短期50至100美元的利潤，中長線跟隨高盛展望2100美元或更高的目標。
馮時裕
