自2008年金融海嘯以來，全球投資環境出現巨變，投資策略上亦出現不少轉變，但經過多年的休養生息後，市場已經逐漸回到正軌，原先的投資策略亦應該作出適當調整。
過去一段長時間內，投資市場的關鍵之一無疑是流動性，在各國中央銀行積極實施量化寬鬆（QE）大開印鈔機的情況下，充裕的資金支持，令被動式基金如交易所買賣基金（ETF）的表現明顯向好。
然而，目前市場狀況已經穩定下來並開始正常化，貨幣政策已不再是投資者所唯一考慮的因素，財政政策、企業改革等因素亦開始發揮作用，在市場形勢分化的情況下，分析的重要性愈來愈大，主動型基金經理的表現可望向好。
內地企業派息更慷慨
內地政府工作報告提出2017年經濟增長6.5%的目標，在市場角度看來是理性水平，增長速度固然是稍為放緩，但仍然是處於較高水平，同時為供給側改革留有較大的實施空間。除供給側改革外，另一個要留意的改革領域相信是國企改革。
隨着國企改革的推行，國企在各方面都會向市場化靠攏，例如是在股東回報、員工福利以至資金成本等，這方面的機遇更多是在大型央企方面，而並非限於某一板塊。
舉例而言，近期有不少公司派息慷慨，主要是因為業績表現明顯好轉，例如是原材料價格因供給側改革而回升，令相關企業的議價能力提高，加上中國企業近期在計劃資本開支上更加審慎，較着重於股東回報，幾個因素綜合帶動自由現金流於過去一段時間內顯著改善，為增派股息提供空間。
出口板塊可看高一線
外圍方面，美國總統特朗普在推行新措施的步伐上愈來愈慢，新醫保法案延後表決，入境限制又未竟全功，特別是對中國態度開始軟化，相信貿易措施不會太過強硬。
因此，我們認為過去一段時間跑輸大市的出口板塊可以相對較為樂觀，另外個別非必需消費品板塊如奢侈品等亦可以留意，整體消費板塊則視乎工業品出廠價（PPI）的升勢能否傳導至居民消費價格指數（CPI）。
此外，投資者亦可以關注內地房地產板塊的機遇，不少內房仍有加價空間，而且新屋開工動力依然持續，需求上升更帶動建築機械的銷售顯著提升。至於之前升勢非常強勁的汽車股，高基數效應下我們並不看好板塊表現，其中部分汽車企業更已開始減價，拖累汽車股股價表現。
總括而言，我們認為內地中長線經濟將會穩中向好，為企業盈利表現帶來正面支持，企業盈利亦將會是未來幾個月大市走向的關鍵因素，如繼續向好將可支持大市表現，至於個別股份的估值重估卻是取決於中國的企業改革能否成功，因此單以ETF較難捕捉到相關股份的增長潛力，相信未來一段時間主動型基金經理的表現將向好。
陳致洲
