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2017年3月28日

陳致洲 基金

陳致洲: 經濟穩中向好 個股機遇顯現

自2008年金融海嘯以來,全球投資環境出現巨變,投資策略上亦出現不少轉變,但經過多年的休養生息後,市場已經逐漸回到正軌,原先的投資策略亦應該作出適當調整。

過去一段長時間內,投資市場的關鍵之一無疑是流動性,在各國中央銀行積極實施量化寬鬆(QE)大開印鈔機的情況下,充裕的資金支持,令被動式基金如交易所買賣基金(ETF)的表現明顯向好。

然而,目前市場狀況已經穩定下來並開始正常化,貨幣政策已不再是投資者所唯一考慮的因素,財政政策、企業改革等因素亦開始發揮作用,在市場形勢分化的情況下,分析的重要性愈來愈大,主動型基金經理的表現可望向好。

內地企業派息更慷慨

內地政府工作報告提出2017年經濟增長6.5%的目標,在市場角度看來是理性水平,增長速度固然是稍為放緩,但仍然是處於較高水平,同時為供給側改革留有較大的實施空間。除供給側改革外,另一個要留意的改革領域相信是國企改革。

隨着國企改革的推行,國企在各方面都會向市場化靠攏,例如是在股東回報、員工福利以至資金成本等,這方面的機遇更多是在大型央企方面,而並非限於某一板塊。

舉例而言,近期有不少公司派息慷慨,主要是因為業績表現明顯好轉,例如是原材料價格因供給側改革而回升,令相關企業的議價能力提高,加上中國企業近期在計劃資本開支上更加審慎,較着重於股東回報,幾個因素綜合帶動自由現金流於過去一段時間內顯著改善,為增派股息提供空間。

出口板塊可看高一線

外圍方面,美國總統特朗普在推行新措施的步伐上愈來愈慢,新醫保法案延後表決,入境限制又未竟全功,特別是對中國態度開始軟化,相信貿易措施不會太過強硬。

因此,我們認為過去一段時間跑輸大市的出口板塊可以相對較為樂觀,另外個別非必需消費品板塊如奢侈品等亦可以留意,整體消費板塊則視乎工業品出廠價(PPI)的升勢能否傳導至居民消費價格指數(CPI)。

此外,投資者亦可以關注內地房地產板塊的機遇,不少內房仍有加價空間,而且新屋開工動力依然持續,需求上升更帶動建築機械的銷售顯著提升。至於之前升勢非常強勁的汽車股,高基數效應下我們並不看好板塊表現,其中部分汽車企業更已開始減價,拖累汽車股股價表現。

總括而言,我們認為內地中長線經濟將會穩中向好,為企業盈利表現帶來正面支持,企業盈利亦將會是未來幾個月大市走向的關鍵因素,如繼續向好將可支持大市表現,至於個別股份的估值重估卻是取決於中國的企業改革能否成功,因此單以ETF較難捕捉到相關股份的增長潛力,相信未來一段時間主動型基金經理的表現將向好。

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