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2017年3月24日

黃瑞麒 中國

受惠經濟回穩 A股前景向好

第十二屆全國人大第五次會議剛剛閉幕,國務院總理李克強在《政府工作報告》中,公布今年多項經濟目標,當中以經濟增長目標最受關注。

繼2015年中國國內生產總值(GDP)增長放緩至25年來最慢的6.9%,去年中央政府將經濟增長目標訂在6.5%至7%之間。而今年的經濟增長預測微降至6.5%左右,反映中央政策方針傾向穩定經濟,為進一步推動國企改革及調整經濟結構預留空間。

另外,中央會繼續推動供給側改革、調控金融及樓市風險,人民銀行的貨幣政策則保持「穩健中性」,料將會適時微調利率及銀行體系流動性。滙率方面,由於美國聯儲局的加息步伐可能比市場預期要慢,估計人民幣對美元滙價將會從去年的以單邊貶值為主,轉變為雙邊波動,最終貶值幅度低於去年。

A股將重獲外資青睞

在股市方面,中央監管機構態度愈趨開放。在「滬港通」及「深港通」兩大互聯互通機制下,逾九成的MSCI中國A股指數成分股已可容許外資直接投資,不再受限於合格境外機構投資者(QFII)的額度。

在過去20年滬深兩地股市迅速發展,現時內地上市公司的數目已超越美國,惟至今仍未得到多數國際投資者的賞識。原因之一是A股尚未被納入大部分國際股票指數,故持續遭到國際投資者的忽視。

不過,此情況相信在未來數年將逐漸地出現重大轉變。國家主席習近平在今年的達沃斯經濟論壇上,強調中國致力發展開放型世界經濟。由人民幣國際化、內地債市發展,到A股逐步對外開放,均令外資更加容易進入內地市場,可見中國政府推動資本市場國際化的決心。

此外,由於上市A股眾多,加上當中不乏在新經濟行業快速成長的企業,未來A股市場將必然成為投資者捕捉中國增長機會的主要市場。隨着中國在國際金融市場上扮演愈趨重要的角色,未來中國對環球市場的影響力將是前所未見的。

企業盈利增長料達雙位數

經歷過2015年股災,中央政府已汲取教訓,推出新措施限制散戶過度借孖展炒A股的情況再出現。而在打壓樓市炒風方面,其政策亦由被動轉為主動,以防止樓市泡沫再現。因此,內地A股最波動的時刻應已過去。

在內地經濟回穩下,企業盈利及現金流改善,預期今年A股市場的盈利增長10%至15%,明顯高於去年的低單位數增幅。工業品出廠價格指數(PPI)經過近5年的通縮後重返正數,利好上游公司的收益。整體而言,我們接觸過的內地企業態度頗為審慎,均調低產能及其他營運成本,相信他們的利潤及現金流將持續改善,令資產負債表去槓桿化愈益明顯。

從估值層面而言,目前A股預測市盈率接近15倍,處於歷史水平的中位,雖然部分小型股估值偏貴,但整體上仍可找到不少估值吸引的優質增長股。加上中國目前仍實施資本控制,令內地A股免受外圍熱錢流動所干擾,因而與環球股市的長線相關性偏低,僅為0.17,而與港股的相關性為0.48,可為投資者提供若干程度的分散風險作用。

黃瑞麒

安聯投資

基金經理

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