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2017年3月9日

Karsten Junius 宏觀分析

Karsten Junius: 通脹形勢不影響歐央行前瞻指引

2月份通脹率的升幅令歐羅區大部分國家感到意外。然而,整體通脹上升主要是由於能源及季節性食品價格上漲所致。未來數月,核心通脹將仍然維持於1%以下。此外,整體通脹將由5月起降至較溫和的水平,加上政治風險及溫和的信貸增長,我們預期歐洲央行沒有理據於6月前,改變政策利率的前瞻性指引。

在今次的歐洲央行會議上,有一點幾乎可以肯定的是需向上修訂對國內生產總值及通脹的估測。我們預期,對2017及2018年國內生產總值的預測將分別由1.7% 及1.6%,調高至1.8%及1.7%﹔而整體通脹率則有機會分別由1.3%及1.5%,調高至1.7%及1.6%。然而,我們預期對核心通脹的預測將不會有所改變,將分別維持於1.1%及1.4%。

通脹未形成持續升勢

此外,我們留意到整體通脹增長屬短暫性質。歐洲南部的嚴寒冬季引發季節性食品價格上漲,連同基數影響以及能源價格上升,這有可能導致4月的整體通脹上升至2.1%,但將於今年其後的餘下時間降至1.6%至1.8%,而核心通脹率則不大可能於11月前上升至逾1%以上。有見及此,我們認為通脹率自行持續邁向通脹目標仍屬言之尚早。

研究調查指標證實,歐羅區以至全球經濟正處於強勁及同步的升軌。由於未來數月政治風險可能導致避險情況加劇,以致歐羅區仍然脆弱,與此同時,債務正窒礙信貸增長。大部分借貸總額僅錄得輕微增長──即使是向歐羅區居民提供信貸的整體增長,其中包括向政府提供、按年上升10.5%的信貸。我們預期,歐洲央行將會重整有關風險評估,並相信風險仍往略為下跌的趨勢傾斜。

整體而言,我們認為歐洲央行於今次會議改變其政策立場言之過早。相反,我們預期歐洲央行管理委員會將於6月會議上改變前瞻性指引,減少提及降低主要利率,並緊接於9月公布進一步縮減2018年的資產購買計劃。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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