2月份通脹率的升幅令歐羅區大部分國家感到意外。然而，整體通脹上升主要是由於能源及季節性食品價格上漲所致。未來數月，核心通脹將仍然維持於1%以下。此外，整體通脹將由5月起降至較溫和的水平，加上政治風險及溫和的信貸增長，我們預期歐洲央行沒有理據於6月前，改變政策利率的前瞻性指引。
在今次的歐洲央行會議上，有一點幾乎可以肯定的是需向上修訂對國內生產總值及通脹的估測。我們預期，對2017及2018年國內生產總值的預測將分別由1.7% 及1.6%，調高至1.8%及1.7%﹔而整體通脹率則有機會分別由1.3%及1.5%，調高至1.7%及1.6%。然而，我們預期對核心通脹的預測將不會有所改變，將分別維持於1.1%及1.4%。
通脹未形成持續升勢
此外，我們留意到整體通脹增長屬短暫性質。歐洲南部的嚴寒冬季引發季節性食品價格上漲，連同基數影響以及能源價格上升，這有可能導致4月的整體通脹上升至2.1%，但將於今年其後的餘下時間降至1.6%至1.8%，而核心通脹率則不大可能於11月前上升至逾1%以上。有見及此，我們認為通脹率自行持續邁向通脹目標仍屬言之尚早。
研究調查指標證實，歐羅區以至全球經濟正處於強勁及同步的升軌。由於未來數月政治風險可能導致避險情況加劇，以致歐羅區仍然脆弱，與此同時，債務正窒礙信貸增長。大部分借貸總額僅錄得輕微增長──即使是向歐羅區居民提供信貸的整體增長，其中包括向政府提供、按年上升10.5%的信貸。我們預期，歐洲央行將會重整有關風險評估，並相信風險仍往略為下跌的趨勢傾斜。
整體而言，我們認為歐洲央行於今次會議改變其政策立場言之過早。相反，我們預期歐洲央行管理委員會將於6月會議上改變前瞻性指引，減少提及降低主要利率，並緊接於9月公布進一步縮減2018年的資產購買計劃。
Karsten Junius
