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2017年3月10日

李庭豐 外匯

加息機率百分百 美滙必大升?

現在距離下星期美國聯儲局議息只有數日,加息的呼聲此起彼落。根據彭博資料顯示,截至本周四早上,於3月15日會議上加息機會率已達100%,驅使美滙於上星期升至7星期高位,雖然及後略見回吐,但仍沿着20天平均線上升。

市場認為,美國於3月加息的主要動力來源在於,聯儲局主席耶倫以及一向態度相對保守的官員,如紐約州央行總裁達德利的言論轉向鷹派。然而事實上,美國近期的經濟數據出現明顯好轉,才是真正的動力所在。

通脹隨就業改善上升

其中,聯儲局一直十分重視的就業市場及通脹情況出現持續改善。如【圖 1】所示,當地的失業率由2010年的平均逾9.6%,逐步改善至2016年的平均4.85%,這比聯儲局希望達到的理論性全民就業水平更低。非農就業職位數字亦較早年有明顯改善,雖然去年全年只有218.7萬份新增職位,相對於2014年高峰的290.6萬份有近25%回落,但市場一般認為只要每年有近200萬份的新增職位,美國通脹就會因勞動力改善而逐步上升。

其次,美國的通脹表現於2015年4月見底後逐步走出陰霾【圖2】。趨勢上大致呈現中線回升,直至今年1月的數據明顯突破2012年10月高位2.2%,加上聯儲局看重的個人消費開支平減指數亦同時回升,至自2012年11月以來的最高水平(今年1月的按年升幅達1.9%),因此市場肯定美國的經濟正逐步回到正軌。

小心會後市場現波動

但美滙指數的上升動力卻未見有明顯受惠的跡象。美滙指數由2014年中期開始,就因炒退市及加息而上升,由2014年5月到2015年3月期間,升幅已超過27%,及後至2016年11月因新特朗普當選任總統而再現明顯突破,並升至103.82的近15年新高水平【圖3】。

事實上,市場期望美國加息並非新鮮事。市場由2014年至今早已消化美國要加息的可能性,但他們最想清楚知道的只是今年何時正式加息,及耶倫會否落實加息的次數而已。因此若基於這觀點,美滙上升的空間未必可觀。筆者反而認為,一旦下星期公布的議息結果或耶倫的會後聲明內容不合市場口味,投資者要小心作好風險管理的準備。

政局動盪料有利日圓

技術上,美滙指數仍處由2月初開始的反彈浪中,短期的阻力明顯位於今年初的高位103.82水平,而支持位則位於2月初的日內低位99.23水平。相對地,每當市場不確定因素出現時,日圓往往成為資金的避難所,近期不確定性事件包括歐羅區內的總統選舉、北亞地區的地緣政治問題等,令投資者把部分資金轉移至日圓。技術上,美元兌日圓現於111.63至115.62水平徘徊,短線阻力位於1月23日高位115.62,而20天線近113.53就成為短期支持【圖4】。

李庭豐

滙豐

資本市場機構投資及財富銷售部外滙專家

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