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2017年3月9日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 加息?你準備好未

過去一周投資市場雖然略有回吐,但整體仍然保持在高位發展。對於不是經常留意市況的投資者,或許沒有太大的感覺,但若有留意美國聯儲局加息機會率,會發現在過去一周出現急劇的變化,早前市場仍然認為6月加息機會較高,3月或許是太早,但隨着多名聯儲局委員吶喊助威,加上美國通脹數據上升,令市場對3月加息的樂觀情緒持續升溫。執筆時市場仍預期超過90%機會在3月加息。作為投資者的你,對於加息又有何想法,更重要是你準備好加息未?

聯儲為加息埋下伏筆

早前2年期美國國債孳息率升至2009 年以來最高。在這之前,面對美國近期強勁的就業和通脹數據,聯儲局多名決策官員已先後暗示短期內有加息的可能性,而主席耶倫在公開場合亦未有「放鴿」,重申短期內加息是合適行動。雖然每個人對「短期」的演繹或許會有不同,但市場的利率期貨卻明確反映,加息的機會率由2月低位約40%,在一周之內飆升至目前超過90%。目前來看,聯儲局於下周會議加息的機會甚大,大部分投資者亦不應感到意外,但筆者卻擔心目前市場或許是過分放心,加息本身或許影響有限,但加息背後代表的意義或許更大。

等待更吸引債市機會

企業債相對美國國債的收益息差繼續向2007年以後的低位靠攏。雖然企業債仍是筆者看好的資產之一,但基於美國加息或許會為債市引發波動,筆者將等待更具吸引力的水平,才再加倉美國和歐洲高收益債券。浮息票據或許是目前美國加息預期升溫下的較佳選擇,但除了息口的變動外,經濟及通脹的變化亦有機會影響投資者對相關債券的投資意欲。

全球股票早前在美股領漲下創紀錄新高,主要歸功於美國企業盈利表現超乎預期,歐羅區盈利亦有強勁增長。美國總統特朗普在就職以後的首次國會演說中,重申促經濟增長的施政方案,明顯提振了市場情緒,不過他並沒有透露方案的具體細節,令股市升勢顯得乏力。目前強勁的企業盈利是支撐股票高估值的因素,不過市場還需美國政策進一步明朗,才有望突破並維持更長期的上漲。

歐美企業盈利支持股市

強勁的盈利表現一直支撐美國、歐羅區股票。隨着美國第四季度業績公布期進入尾聲, 市場普遍預測第四季企業盈利按年增長約8%,較季初時的6%預測為高。在已經公布第四季業績的企業之中,約有三分之二企業的盈利超過預期,當中以科技板塊的12%盈利增幅遙遙領先。歐羅區企業盈利料增長了12%。強勁的盈利增長令投資者對歐美兩地股市的前景增添信心,亦是筆者看好的原因之一。

亞洲等待資金流入

亞洲目前在美國加息預期升溫下不易吸引資金流入。年初以來,流入亞洲股市的外國資金為負值。資金外流部分源於美元走強,美元走勢通常和亞洲的跨境資本流動方向相反。然而,年初以來,新興市場股市總體吸引了92億美元的淨流入,這是因為大量資金湧入亞洲以外的新興市場,後者得益於商品價格的上漲,但隨着亞洲經濟逐步有改善,中國及印度兩大經濟體亦明顯回穩,或許有助往後的資金流向,當然仍然要留意美元的走高,或許更為逼切的是美國會否一如預期在下周加息。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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