國外機構投資者的投資哲學，一般以謹慎投資者原則（Prudent Investor Rule）為基礎。謹慎投資者進化自謹慎人原則（Prudent Man Rule），在1992年由美國政府寫入法例之中。謹慎投資者原則的重點是機構投資者及其代表，必需以整個投資組合為單位，以多元化為最大目標。現代投資者通行的慣例是五成債劵、三成股票、兩成其他，就是其中一個例子。
另外，謹慎投資者原則亦放寛對個別投資的限制，不會在未顧及投資組合狀況之前，認定某類投資產品必屬高風險。在投資組合已經多元的基礎下，個別投資風險水平較高，反而可以增加投資組合的多樣化和長期回報。這與以前的謹慎人原則，強求每一單投資都屬於低風險的投資哲學截然不同。但是正因投資哲學改變，才容許機構投資者參與創投基金、對沖基金，與及高風險私募基金投資，以平衡投資者諸如債劵、藍籌股、房託和收租商業樓等低風險投資，提升整體投資回報。
把投資管理工作外判
謹慎投資者原則亦接受機構投資人，在完成盡職調查之後，將投資管理工作外判，由獨立第三方的基金經理代為操盤。過去二十多年，全球基金業愈來愈興盛，就是受惠於此。基金經理專注發展投資能力，成為某一巿場的專家，擁有比機構投資者更豐富的知識和經驗。故此外判管理業務理論上可以在每一個巿場之中，提升回報，從而令投資者的整體回報，進一步提升。
當然，謹慎投資者亦繼承了謹慎人的部分原則，認為投資者必需先清楚描述投資者的目的。每個機構投資者背後都有持份者，故此任何投資計劃都必先決定持份者的需要。例如退休基金就需要每月向退休會員發放退休金，故此退休基金必需清楚描寫每月或每年所需要的現金。另外，大部分機構投資者的目標都是長遠運作，故此保存資產規模亦是謹慎人原則的重點。不少家族基金的首要目標就是保存資產規模給下一代，而下一代的目標，則是保存資產給再下一代，希望達到代代相傳，一直繁衍下來。
不了解謹慎投資者原則
筆者師承自跨國基金公司，主要客戶群其實一直都是機構投資者。不過香港的機構投資者數目一直不多。就算在亞太區，相對發展規模相近的澳洲、日本和新加坡，香港的機構投資者數目亦偏少。部分原因是小型機構投資者對謹慎投資者原則並不熟識。筆者見過不少家族基金和以遺產成立的單一議題基金，就停留在比謹慎人原則更保守的思考方法，寧願將數以億計的資金投資在定期存款之中。定期存款也許有一定的賬面回報，但其實資金會受通脹所侵蝕，長遠而言，甚至達不到謹慎人的「保本」原則。
政府可起帶頭作用
這方面，其實政府可以率先採納原則，向社會宣傳謹慎投資哲學。部分政府基金例如未來基金、教資會科研基金、基本工程儲備基金等，實際上可以採納謹慎投資者原則，增加運作透明度。政府亦可成立委員會，研究如何將準則落實到香港的實際情況，之後將結果公布並且廣泛宣傳。更長遠而言，部分政府政策牽涉一筆過注資，都可以考慮以謹慎投資者原則，加强資本累積，亦增加資金運作的透明度。
筆者的實戰經驗是，本港不少小型機構甚至不知謹慎投資者原則為何物。如果政府能做表率，帶領討論，或者能令香港的機構投資業務進一步發展，亦能有效增加社會資本的累積。
楊書健
