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2017年2月23日

梁振輝 宏觀分析

股市中線看俏 擬策略迎波動

過去一周全球投資市場延續了2017年初的樂觀氣氛,股票市場更是屢創新高,明晟全球市場和美國標普500指數突破之前的歷史高點,而美國道指更是連續8個交易日創出新高,市場翹首以盼美國總統特朗普即將宣布的減稅計劃,故此暫時擱置對貿易和移民相關問題的憂慮,加上企業盈利表現符合或超出預期,再配合購併消息,令市場氣氛推至相當高的水平,作為投資者此刻應該是居安思危,關注短線風險,抑或是應該相信高處未算高,後市仍有上升空間。

關注聯儲加息預期升溫

雖然美國股票有超買跡象,並面臨技術阻力,但全球基金經理的現金頭寸依舊過高,而波動率依舊偏低。美國聯儲局主席耶倫的言論再度引發加息猜測,推高了債券孳息率和美元滙率,但卻未見影響股市氣氛。耶倫的國會證詞重新激發了對於上半年加息的預期,雖然3月份加息或許未必會出現,但現時市場揣測5月份加息的機會率大約在60%,較2017年開始時的42%為高。市場對美國加息預期的變化會否影響股市往後的表現,或許是未來數月值得注意的事項。

近期全球各地通脹有關的數據均呈向上走勢,印證了筆者年初指出投資者應關注的通貨再膨脹的主題。美國通脹率目前已接近美國聯儲局目標,通脹或許影響購買慾,但對投資市場的影響則視乎通脹的速度。歐洲、中國和亞洲其他國家消費者和生產者價格通脹回升,意味着全球政策寬鬆周期已經結束,未來可能會緊縮。預計通脹和政策緊縮將會有一個過程,這使得經濟增長和通脹提速能對股市產生正面的推動。

美股有盈利支持續偏好

投資市場近期焦點放在美國股市屢創新高,但可能忽視了美國企業公布的盈利數據。目前市場對美國企業去年第四季企業盈利增長的普遍預測值約為8.7%,而在開始業績期之前的預測則為6.1%,反映近期市況及股價向好亦有實質的盈利支持。雖然如此,筆者亦同意目前美股甚至是不少市場均呈現超買局面,並且有可能面臨短期回吐,但單就美股而言,筆者相信後市即使有回調,其幅度料亦將是有限的,而美股仍然是筆者未來12個月較看好的市場之一。

中國股市調整或是機會

恒指上周升至24000點的水平,更重要的是升勢有成交支持,個別日子更出現千億成交。投資氣氛向好某程度是憧憬北水(內地資金)將持續流入香港股市,亦反映投資市場對內地經濟的憂慮明顯紓緩。實際上內地的經濟在過去半年有着明顯的改善。中國的信貸總規模在1月份創歷史新高。雖然銀行每年都會在1月份集中放貸,但最近的數據增加了中國人民銀行採取緊縮措施的風險,故投資者要留意央行可能會採取的措施,也許會在短期內打擊市場情緒,但筆者認為由此引發的調整或許可視為以更佳價格入市的機會,相信中國股票的中期前景仍然樂觀。

筆者看好投資市場特別是股票市場的中期前景,認為高處未算高,但單就短線走勢而言,亦不得不認同調整的風險較年初明顯上升,故投資者或許應將投資組合至少分開成短線及中長線部分,並以不同的心態及策略以應對後市可能出現的「黑天鵝」事件及市場波動。

梁振輝

渣打

香港財富管理部投資策略主管

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