美元自2014年中以來一直保持升勢，在特朗普當選美國總統後更進一步漲升。到底是什麼因素推動美元上揚？我們應否預期美元將繼續轉強？
就上述第二個問題來說，答案可說是肯定的。美元會繼續轉強，但是，這只是建基於價格傾向維持長期趨勢，因此最佳的短期貨幣走勢預測是美元持續走高。然而值得注意的是，一旦我們仔細分析推動美元漲升的因素，便會發現支持美元走高的基礎並非如大部分投資者想像般穩固。以下是近期推動美元強勢的3個主要因素。
聯儲加息速度成關鍵
推動美元升值的第一個因素是緊縮貨幣政策。聯儲局自2015年初以來持續減少貨幣供應，並在12月開始加息。這種緊縮政策顯然有助推動美元轉強，但根據近期各國央行的緊縮政策成效來看，有關決定似乎過早且過於進取。就聯儲局本身對未來一年的利率水平作出的預測來看，可見當局一直高估加息的步伐。因此，實際的加息步伐可能未如聯儲局或投資者預期般迅速。
第二個因素是實質債券孳息。這是由新任總統特朗普政府提出的政策所引致。減稅和增加基建開支將推高財赤，需要增發債券以應付開支，導致長期利率上升。美國10年期國庫券的實質息率已由0.15%（10年期通脹保障證券）升至0.74%。然而，財政預算會否如預期般獲得通過？共和黨的參議院議長已淡化作出大規模基建開支的想法，而由特朗普任命的候任財長亦表示預期限制可抵扣項目，將會抵消部分減稅措施。美國能否擺脫按揭貸款利息稅務減免？有關措施對財赤造成的影響也許並不如市場原先預期般顯著。
以弱美元增貿易優勢
最後，第三個因素是貿易。無疑，若特朗普堅持其保護主義傾向，並開始提高進口關稅，難免會對美元造成短期影響，推高美元，但這只會是短期影響。長遠而言，由於美國致力改善貿易平衡，由赤字轉為盈餘，料將削弱美元。若不降低價格，實在難以說服他人買入更多貨物，而這最終勢必經由調低美國工人的工資（機會不大，而且違反總統的政策和個人利益），或通過弱勢美元以降低國際價格達致。
由此可見，縱然美元現正持續走強，但其走勢可能會在未來數周及數月突然逆轉，因為推動美元漲升的因素並非如市場想像般強勁或持久。投資者在初步推算貨幣走勢時，當然可把美元轉強視作最佳的短期預測，但要留意美元走勢可能會急速逆轉！
何如克(Robert Horrocks)
