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2017年1月25日

盧穗欣 基金

盧穗欣: 特朗普就任 美股續可憧憬

經過動盪及充斥着「黑天鵝」事件的2016年,投資市場仍一切如常,由固定收益及新興市場至成熟股票市場的資產轉移仍持續。從經濟層面,雖然仍有投資者對美國總統選舉結果被視為正面而感到驚訝,但資本市場已經預期經濟增長加快及通脹升溫;過去兩個月的股價表現反映預期的增長利好股市。

受惠美國市場的樂觀情緒帶動,歐羅區的經濟狀況似乎出現改善,多個經濟指標皆較市場預期理想。去年12月的歐羅區採購經理指數升至2011年5月以來最高;11月的失業率則降至2009年7月以來最低水平;而歐羅最大經濟體德國,11月的工業生產值增長0.4%,之前10月的修訂亦高於市場預期。從跡象看來,自去年中的英國脫歐公投、11月特朗普勝出美國總統選舉,及12月意大利公投被否決等一系列事件,並未令歐羅區經濟產生太大的負面影響,但這說法是否言之尚早?

歐羅區地緣政局風險升溫

展望2017年,歐羅區兩大經濟體──德國及法國將舉行選舉,意大利銀行業危機亦要多加留意,加上截稿時,英國首相文翠珊才剛發表脫歐計劃演說,明言不會有「半脫半留」的狀況,較傾向「硬脫歐」模式,種種事件將會令歐羅區的地緣政局危機於未來數個月內升溫。於過去一段時間,歐洲股市及滙市皆出現沽售壓力,我們對歐洲股市及歐羅看淡。

另一方面,雖然憧憬特朗普就任美國總統後,將落實多項財政刺激措施,但美國多個經濟領先指數經過前一個月上升後,開始出現整固,其中採購經理指數輕微回落,新屋動工大幅減少,非農就業職位再一次跌至20萬份之下,零售數字亦差過市場預期;唯一安慰的是通脹較前月輕微上升至1.7%。特朗普政府上場後,將要確切履行競選政綱,才能滿足投資市場及選民期望。

2017看好成熟股市如美國

美國股市於2017年繼續穩步上升,周期性股份如銀行及工業股成為升市火車頭,公用及消費必需品則較為落後;油組減產則繼續利好美國能源股,股市亦同時受到併購消息帶動。我們認為,上述股份仍會是市場焦點,特別是周期性股份於特朗普政策憧憬下,仍獲得支持,但我們認為過去數星期的升勢,已某程度將政策利好等因素反映於現價之上。

雖然我們對美國聯儲局能否於今年加息3次有所保留,實際上,加息過快或產生不利影響,但只要經濟環境持續轉強,加息並不一定對美國經濟構成威脅。這亦是我們較看好美國股市的原因,歐羅弱勢理應中線利好歐羅區,但政局不明朗只會令前景滿布波折。

歐洲央行延長量化寬鬆措施以刺激經濟。於美國收緊貨幣規模,惟歐洲沒有相應措施下,將導致美元繼續面對上升的壓力。美元強勢一般對新興市場不利,從2013年至2015年的過度信貸膨脹後,新興經濟體增長率的下調幅度開始轉趨平穩,但市場被重新評估的可能性,卻可能受到強美元所限制。我們將繼續增持股票,當中會偏好於成熟市場,同時會伺機逐步再減持債券。

正如前文所言,特朗普計劃增加基建開支及擴大財政政策,樂觀的市場氣氛及短期的企業盈利,通脹預期上升等都帶動美國股市向上,我們認為股票市場於2017年將較2016年樂觀,特別是成熟股市如美國。亞洲等新興市場短線或仍落後於成熟股市,但整體而言,因亞洲經濟增長理想及受美國經濟增長的帶動,亞洲股市中至長線會較去年優秀。

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