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2017年1月20日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 2017年美元偏強下 留意澳紐元

本文是2017系列的最後一期,希望和讀者探討今年外滙市場及商品市場的表現。雖然近日美國候任總統特朗普批評強美元影響企業競爭力,但對美元影響有限,筆者預計,2017年美元走勢仍然將會是適度走強,因為綜合經濟形勢、政策方向及資金流等各項因素,仍然支持美元延續2016年的強勢,但要留意今年的升幅或許將不及去年,而當中亦難免會有反覆。

特朗普決定美元走向

聯儲局主席耶倫近日指若太遲加息將引發不少問題,令市場焦點部分由特朗普轉回至聯儲局之上。美元在今年最終能否走高,主要取決於聯儲局對上升的通貨膨脹壓力如何作出回應。只要聯儲局行動仍至少與加息預期相符,則無論是通脹恢復上升又或高通脹情境,將利好美元。但若特朗普的再通脹大計未能實現,經濟繼續處於摸索前行的情境之中,則美元料將呈現窄幅上落。

外幣走向大不同

過去一段時間美國利率預期上升,加上各地中央銀行繼續放鬆政策之際,筆者預計歐羅、日圓、英鎊和人民幣在2017年將走弱;但澳元和紐元或可繼續走強,在通貨膨脹率持續上漲、商品價格走高,和本地央行可能不再實施額外寬鬆政策的背景支持下,逆市向好。因此不相信美元能持續轉強的投資者,或許可留意澳元和紐元的潛力。

隨着日本央行限制10年期國債孳息,2017年日圓前景很大程度上取決於美國孳息前景。隨着聯儲局可能於2017年至少加息兩次,美國與日本實際利差不斷擴大或加劇日本的資本外流,並削弱日圓。新興市場貨幣個別發展。筆者預期商品相關貨幣由於國際收支基本因素改善和高利率(俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、印尼盾和印度盧比),其兌美元表現將超過其他新興市場貨幣。

商品料個別發展

商品價格經歷數年持續下跌後,在2016年開始走高,供需失衡的嚴峻局面有所改善,以及中國實施刺激政策(財政和貨幣政策),均是背後的推動原因。展望2017年,筆者對商品更為看好。2017年,筆者預期油價高企的利好因素將佔據上風,供應量放緩是筆者預期原油價格高企的主要原因,雖然筆者認為油價或許不容易突破每桶60至65美元的區間,特別是石油出口國組織成員國之間削減石油產量計劃能否順利實施,仍存在諸多阻撓因素。

另外,基本金屬價格亦可望溫和向上,但料不會出現大幅飆升的情況。另一方面,基本金屬價格或將持續受到中國為擴大國內需求而實施的寬鬆政策措施所帶動。雖然如此,主要生產國的成本依然遠低於市場價,加上部分主要金屬庫存量仍居高不下,令工業金屬價格的上升勢頭將受到限制。

至於黃金,展望2017,筆者認為利好及利淡因素為金價形成一個比較均衡的局面。今年美國利率將與通脹預期保持一致對黃金影響中性,雖然美元走高的預期或會為黃金走勢加添壓力,但2017年的政局緊張事件亦可能會增加黃金避險需求。

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