上周四凌晨（香港時間）特朗普舉行了就職後的第一次記者招待會，令大部分對本周五總統就職禮及百日維新有憧憬者大失所望。記者會既無將來利民政策的任何具體預告，亦無對美國「敵人」的進一步打擊計劃， 只集中在他的個人利益與稅務問題及口號式的承諾。當然， 市場反應是美股立刻回吐， 美國國債孳息下跌， 美元滙價下跌。其中美滙指數下跌幅度尤其顯著， 一日內下跌2.2%，原因是市場對特朗普是「建設王」的角色已於過去兩個月有充足反應， 但卻未將他是「破壞王」的角色充分深入探討。
我們知道，他要建設落後的交通網絡、通過企業利得稅及企業海外盈餘回調稅項減免，刺激企業資本投資，最近他亦談到軍事設施改良，這些政策相信都會得共和黨建制派的支持，而得以迅速落實。但是推翻奧巴馬醫保的善後工作，及只惠及富人的個人入息稅改革，能否順利在國會通過實屬未知之數，市場大概亦已忘記美國仍有「強制減資」及「債務上限」的存在，都需要新總統去克服。因此，下周就職演說與百日維新計劃公布後，市場難免在建設與破壞之間再計算平衡點。
未見破壞貿易關係跡象
根據競選宣言，特朗普亦是不折不扣的「破壞王」，他曾聲稱要取消北美自由貿易協議、退出「跨太平洋夥伴關係協定」（TPP）， 對中國及墨西哥的入口分別實施45%及35%的關稅， 明顯這是破壞貿易關係、破壞高效的資源分配生態。他亦要取消規管銀行「自營買賣」的「伏爾克法規」（Volcker Rule），及取消限制污染及碳排放量的法則，這是破壞環境生態的改革。他亦要破壞「貨幣政策」的和諧，他覺得財策可以充分落實，貨幣政策可靠邊站，連聯儲局主席耶倫都可以換掉。不過，筆者在特朗普當選以致現在他舉行首個記者會，都找不出特朗普真的要破壞貿易關係的跡象，他只通過游說與經濟手段令美國企業取消部分海外設廠計劃，回歸美國。
若特朗普對海外的「破壞」並無想像中惡劣，則他對美國財政狀況及紀律的「破壞」就應該受重視。在去年11月初，筆者曾指出，特朗普若當選，銀行及基建相關股份會立即彈升， 但當市場開始衡量財政政策的成本時，美元將掉頭下跌。
美元下跌支持非美貨幣
回顧美滙歷史，美元升勢最兇猛時是1996至2001年當美國財政由赤字變盈餘的時侯。現在特朗普減稅政策在未來十年將令政府收入減少3萬至5萬億美元，筆者估計，美國經濟增長縱有減稅政策支持，今年亦只有2.7%，但財赤將大幅上升至GDP的4.2%。此外，通脹上升並非美國獨有，其他貨幣在過去兩年已大幅下跌的地方亦有通脹壓力，商品及源資價格回升，支持商品貨幣及發展中國家貨幣。大勢所趨下，之前堅持澳洲、紐西蘭及加拿大仍會減息的分析員將紛紛轉軚看加息，因此，澳元，紐元及加元的上升幅度較佳。
由於特朗普並不見得會向中國實施過高的關稅，而傾向討價還價方式談判，估計中國經濟不會因出口大降而受打擊，反而，美國希望見到人民幣回升，増加中國央行干預買人民幣的可能性，人民幣雖然在內生性購滙下有壓力，但若美元整體下跌，人民幣滙價應穩定於6.7至7.0之間。
歐洲貨幣續受政局拖累
日圓在特朗普當選後因風險胃納回升而大幅走弱16%，已屬超賣，況且日本已重回貿易順差，日本政府亦已用到開放賭禁這一招，證實首相安倍晉三的結構性改革已真正進行，央行的零息政策令銀行與保險公司經營困難， 可能隨時找藉口放棄國債釘着零息政策，日圓可能重回110。
英鎊在英國快啓動「硬脫歐」談判時，沽壓增加，但估計應不會回跌至1985年的歷史低位1.06。在1.15水平見底。
歐洲方面今年有3個主要大選，分別為荷蘭，法國及德國，民粹主義抬頭仍威脅歐盟統一，美元弱勢令歐羅反彈，止於1.09水平。
王良享
