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2017年1月12日

陸庭龍 宏觀分析

陸庭龍: 全球化受挫 市場進大型動盪期

英國首相文翠珊在剛過去的周末評論了英國脫歐的發展,未來談判的重點是找到一個與歐盟的合適關係,而不是如何保留一部分會員資格和待遇。英國公投是去年6月發生的事情,首相的位置也換了人,但對於脫歐的路如何走下去,結果是悲觀還是喜劇,很多人心中依然充滿疑慮,甚至有部分人認為英國最終脫歐不成,繼續成為歐盟的一員。

首相文翠珊的立場和態度始終如一,就是脫歐是一條不歸路,儘管英國現時仍未啟動正式的脫歐程序,根據英國政府訂下的時間表,在今年3月底前便會觸發機制,開啟兩年的談判期,但並不表示英國在2019年3月便會正式脫離歐盟,因為屆時還要決定在新一屆歐洲議會選舉前,是否需要選舉英國的歐洲議會代表,之後還要經過5年的過渡期。屈指一算,整個談判過程耗時10年。

英鎊或仍有約一成跌幅

在這樣長時間內不明朗因素的影響下,英國的政治、經濟和社會皆會承受着壓力,也會有突發的事情和危機要處理,英鎊滙價看跌是正常的。問題是跌多久和跌多深?就在文翠珊發表新的評論後,英鎊滙價持續由1.24下跌至1.21水平,1.2的關口並不是什麼鐵底,只是沙漏的瓶頸。如【圖】所示,英鎊兌美元在過去30年裏,最低是1985年1月3日的1.05。這次脫歐事件會否讓英鎊失守這個歷史低位呢?答案沒有人知曉,筆者估算這一波跌勢會止於1.1,意味着英鎊滙價從今天算起仍有大約10%的跌幅。

原因是在這冗長的脫歐談判過程中,縱有不明朗因素,或英國失去一些金融職位,但前景並不是一面倒的悲觀,英國脫歐在很大程度上是反移民和反歐盟,但英國需要貿易和金融市場的持續發展,這個曾被稱為「日不落帝國」的家底依然豐厚。雖然民粹主義和反一體化的發展勢頭令人擔憂,但英國是以貿易和金融為主體發展的國家,在民粹主義和經濟發展之間取得平衡,機會是存在的。

美國保護主義如轟天雷

另一方面,美國新一任總統特朗普將在1月20日就職,相比起英國脫歐令全球化受挫,特朗普所實行的貿易保護主義,對經濟全球化的打擊尤如轟天雷。特朗普競選期間及現時美其名的振興本土經濟,骨子裏就是保護主義,而且是廣泛性的,並不單單針對中國。最近便成功迫使福特汽車由在墨西哥設廠生產汽車,改為在美國中西部建立生產線便是一例。

美國作為歐美發達國家的老大,出現了民粹主義、反全球化和反貿易傾向,民眾對於在全球化下的貧富不均感到憤怒、不滿和挫敗感,越益明顯。什麼全球化、城鎮化、自動化導致中產階段沉淪,令社會中的贏家和輸家差距擴大,令社會躁動不安。

在宏觀的角度思考,國與國之間的發展差距也會愈來愈大,保護主義的呼聲不斷加大,貨幣和利率也會進入大型動盪時期。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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