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2017年1月11日

譚家駿 基金

憧憬利好政策 鐵路貨運續看好

美國剛公布去年12月的就業數據,非農業新增職位15.6萬個,遜於市場預期,失業率4.7%,與市場預期相符。不過,相較就業數據,現時較多人關心是特朗普在1月就任美國總統所帶來的變化。

美倘減稅鐵路貨運受惠

鐵路貨運及能源管道是在特朗普當選後表現明顯呈強的基建資產。鐵路貨運繼續上揚是因為市場憧憬特朗普上台後,會下調企業稅及振興經濟。再者,他提出的政策由於更偏向利好石化能源,所以減少煤炭使用的速度可能將減慢步伐,並會成為煤炭運輸運量改善的驅動力,令到營運數據與去年同期比較有改善。

美國一家貨運鐵路營運商早前公布了新一輪的股份回購計劃,及增加一成派息,再加上市場氣氛正面,所以公司股價受刺激造好。而另一家營運美國與墨西哥跨境鐵路公司的股價升幅相對溫和,因為雖然行業基本因素同樣正面,但受累於市場擔心在特朗普執政下,美國及墨西哥未來的雙邊貿易會出現暗湧,所以令股價升幅受限。此外,日本客運鐵路營運商的股價跟隨日股造好也帶動了行業表現。

美債息升累利率敏感股

由於美國通脹預期略為升溫,特朗普對美國加息又傾向採取較強硬取態,表示加息步伐不應太遲,所以當他成功當選後,美國國債的孳息升幅顯著,同時亦令到對利率感敏的資產如流動發射搭及公用股的股價表現受壓。

事實上,除了美債息上升這個因素,市場對流動發射搭的前景不感樂觀,是因為投資者認為特朗普團隊傾向易於接受兩大電訊營運商的合併方案,而電訊營運商又是移動發射搭的主要客戶,再加上合併可提供潛在優化網絡的空間,可減低對移動發射搭的投資,令移動發射搭企業收入減少4%至8%,所以憂慮日後政策會構成潛在打擊。

不過,我們認為,市場是低估了移動發射搭行業的結構性增長推動力,並高估了其自由現金流面對的風險。此外,目前很多企業其實仍有持有多年合約尚未完結,而且沒有一項收購方案是獲確定,所以相信市場是過分敏感。

特朗普新政利石化行業

在能源管道方面,行業近日的股價表現獲支持,主因是市場憧憬投放於行業的資本支出會增加,因為如放寬監管及對美國能源出口有更大支持,可擴大美國能源資產價值及大幅降低風險。另外,石油出口國組織於今年開始減產均有助支持行業表現。受惠法規趨於友善的憧憬刺激,行業表現在近月相對偏強,而加拿大首相批准當地一個能源管道項目擴建,更令相關企業股價再多一重上升動力。

總括而言,環球投資市場在特朗普當選美國總選後都出現了不同程度的轉變,所以在資產配置上也要作出適當調節。我們認為,增長型資產如流動發射塔近日下跌會是低吸的好機會。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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