美聯儲局加息如今已塵埃落定，而歐洲央行似乎一時還無法擺脫對量化寬鬆（QE）的依賴，許多投資者不禁要問：究竟誰想買入歐羅？答案很簡單：全世界都渴望買入歐羅。2017年的疑問更可能是：找到願意買入美元的投資者嗎？
中東地區就是歐羅熱切買家中的一員。雖然近期石油價格上漲，然而大多數中東國家預計仍會出現巨額財政赤字。據國際貨幣基金組織（IMF）預估，2017沙地阿拉伯的財政赤字佔GDP的比重將接近10%。為彌補赤字，海灣國家不得不出售央行外滙儲備以及主權財富基金持有的資產。
以美元買寶馬汽車
設想沙地拋售美國國債，並用獲得的美元來支付公務員工資，然後沙地公務員用美元工資來購買以歐羅計價的寶馬汽車。那麼，將會發生什麼情況？沙地實際上在賣出美元而買入歐羅。這個交易的一端是某種美元資產，另一端是寶馬汽車。買什麼並無關緊要，無論是買入德國國債還是寶馬汽車，對外滙市場的影響都是一樣。
中東國家購買資產時，他們青睞「美國貨」（這些國家央行買入的美國資產是其他資產的兩倍）。而中東國家購買商品和服務時，他們青睞「歐洲貨」（自歐洲進口量是美國的兩倍）。因此，如果中東國家拋售某種資產而買入商品，無疑將是賣出美元而買入歐羅。
美國向全世界借錢
有這麼多寶馬汽車或歐羅區其他商品的熱情買家，那為什麼歐羅還疲軟呢？2016年美國基本上可說是求着全世界借錢給它。美國利率高於歐羅區（歐羅區為負利率），美國債券孳息高於歐羅區（歐羅區許多債券孳息為負值），美國股票表現也優於歐羅區（跑贏幅度高達15%左右，今年歐羅區股票回報率為負數）。美國幾乎已用盡一切努力吸引投資者買入美元，但結果是，歐羅兌美元滙率與年初水平相距不到4%。
美元面臨的挑戰在於，它需要外國投資者天天買入才不會下跌。2016年1至9月間，外國人每日買入美元的金額高達27億美元，比荷蘭平均一天創造出的國民生產總值（GDP）還高。一旦哪天外國人不願意購買27億美元的資產，美元就會走軟。這一點非常重要──如果外國投資者決定在買入更多美元之前，先「等等看」特朗普的政策到底會是什麼模樣，那麼美元將下跌。「等等看」對美國不是好事。
因此，問題不在於誰願意買入歐羅──全世界都想買歐羅區產品，因此也都願意買入歐羅；2017年的真正問題在於：在美國的「新非常態」之下，誰能被說服去買美元？
唐納文(Paul Donovan)
