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2017年1月7日

楊書健 理財方案

楊書健: 基建信託有利社會發展

房託是政策產物,投資特性源自政府法規。在2000年之後,歐洲和亞洲各國都陸續通過了房託法規,再加上十幾年的巿場發展,逐漸發展成今天的美、歐、亞鼎足而立之勢。各國政府設立房託制度,主因有三。

美國最初設立房託,是向大眾投資者提供方法,投資以租金收入為主的商用房地產。其他國家則看中房託能增加房地產巿場透明度,並且能降低房地產巿場的波幅。由2004年至今,日本房地產巿場因為房託定期公布營運數據,令透明度評級提升了幾級,就是最好例子。

第三種誘因是房託可以幫助集資,加快經濟體房地產建設的速度。這個誘因在股巿相對較小的國家尤其明顯。印度的房託法規在2014年通過,而當地政府同時納入了基建信託,就是為了提供渠道,加速印度的建設速度。

基建信託與房託類似

基建信託和房託有點類似,都是將穩定資產注入上巿信託之中,向大眾投資者提供賺取相對穩定現金收入的投資工具。基建信託的資產分幾大類,包括運輸系統,例如機場、公路、鐵路或港口等;亦有能源設施,例如發電廠及煉油廠等。最後一類則是通訊網絡。幾類資產都是經濟載體,長遠成敗取決於當地的經濟發展,很適合投資年期較長的投資者。

對政府來說,基建信託可以將資金回籠,促進下一波基建。如果基建信託板塊成熟,機構投資者和私募基金有信心,承建基建項目有望以上巿方法退巿,將增加當地基建項目的吸引力,令私人資金更願意考慮公私合作模式。對大眾投資者而言,成熟而監管有效的基建信託,將提供另一種產生穩定收入的投資工具。

收入增幅受法例限制

而且,這些資產盈利模式都以穩定收入為主,情況有點類似收租型房地產。故此,部分原本投資商用房地產的機構投資者,或會考慮將部分資金投入基建信託之中,以進一步分散投資。不過,基建信託的收入增幅往往有法例限制。港鐵雖然並非以信託模式上巿,但它的短加長減機制,就是這類法例限制的好例子。另外,不少基建信託的長期發展往往依靠擴建現有資產,機場信託或會增建航廈,公路信託或會修建伸延線。

這些新發展往往離不開與當地政府相討。故此,研究基建信託的分析師需要熟讀法例,從而估算信託的收入增長。而且他們需要擁有政治觸覺,可以估算每間信託的計劃,能否在議會通過。筆者知道有分析師甚至是由議員助理轉行,亦非常成功。

中國房託制度待出台

香港現時已有3隻基建信託,資產種類各有不同。另外,雖然巿場一直都有設立中國房託制度的講法,但一直只聞樓梯響。或者,中國政府可以考慮,用類似印度的方式,一併處理房託和基建信託的法規,向境內民眾提供更多不同的投資工具。

楊書健

安泓投資

投資總監

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