美國總統選舉之後，總統當選人特朗普的政策立場愈見清晰。他的經濟政策以刺激國內投資為主要手段，希望製造境內就業。部分企業已經響應他的號召，紛紛宣布新投資計劃。不過這一波投資會否形成滯脹乃是合理憂慮。按照傳統經濟理論，假如在美投資本身可行，企業早就進行投資，用不着美國總統號召。正因在美投資成本並非最低，故此結果將是推高營商成本，繼而推高通脹。但因為這種通脹背後並無經濟實效，故此不會推高經濟增長。高通脹加上低經濟增長，就是滯脹。
筆者認為現階段談論滯脹，實在太早了。過去二十、三十年，環球經濟通脹受控，主要得益自三方面。第一，日本與歐洲人口日漸老化，需求不振，紓緩了通脹壓力。尤其日本，現階段人口總數每年減少，更加是長期通縮。每次通脹都有賴當局政策刺激。政策效果一減，往往又回到通縮。商業房地產的租金長遠往往與通脹掛鈎，日本長期通縮乃是當地樓巿長期下行的主因。
人口老化以及人口萎縮，在未來只會是愈來愈重要的經濟課題。日本以及歐洲仍需面對人口老化；而且不少亞洲經濟體在未來十年，亦會步入類似階段。故此，中長期而言，全球人口結構仍有利溫和的通脹率。
製造業轉至工資便宜國家
第二，自九十年代起，中國以及其他國家工業化，將數以億計的勞動人口加入全球巿場，令勞動力長期供過於求，亦是全球通脹溫和的原因。這種來自中國的人口紅利，其實在2008年左右已經逐漸遞減。中國本身國策希望產業升級，政策優惠逐漸偏向高新科技；而原來人手密集的行業亦逐漸遷往越南、孟加拉等工資更便宜的國家。響應特朗普的美國企業，亦有論及在部分情況，供應鏈、運輸成本、工廠地價等因素，可以降低在美設廠的成本。中國產業升級、工廠遷移到更便宜的國家，以及歐美工業再興起，對通脹影響各有不同，是幾個長期因素之中，唯一不會降低通脹率的一環。
第三，過去二十、三十年的科技發展，亦是降低通脹的原因。八十年代的即時供貨系統，九十年代之後的文書電腦化和互聯網科技，要麼直接降低營商成本，要麼提升員工的工作速度，都會減低通脹壓力。最簡單的例子，筆者聯絡美國及澳洲的客戶及工作夥伴，都以電郵以及各種網上通話方式為主，可謂幾乎沒有成本。相對三十年前，就已經省卻了長途電話和信件的成本。
科技或會再重塑經濟結構
在未來幾年，其他的科技或會再次打破現有制度，重塑經濟結構。過去幾年的頁岩氣，已經拉低了燃料價格，降低了全球通脹率。
人工智能近五年發展迅速，五年前贏得電視問答遊戲的機器人，今天已經發展成醫生助理，幫助普遍技術未能處理的癌症病人，在學術界最新的研究論文之中，尋找或能湊效的新式療法。根據美國電視節目《六十分鐘時事雜誌》之前報道，已經幫助了二千多位癌症病人。Facebook總裁朱克伯格將這個技術生動地形容為：「假如電腦看了很多張狗狗的照片，電腦就能在照片之中，找到狗狗。」老一輩稱之為「三師」的醫師、律師、會計師，在專業道德之外，專業技能都來自他們學習過或處理過很多案例。電腦協助專業，技術已經接近成熟。
在人工智能以外，其他科技例如無人駕駛貨車或是3D打印技術，都會在未來幾年成熟，進一步降低營商成本。而且科技改朝換代可以很快，一旦科技成熟，也許幾年之間就會成為主流經濟的常態。
綜合上述的幾個長期趨勢，未來幾年的通脹仍然溫和。故此特朗普的政策，雖然本身會刺激通脹，但是總括而言，滯脹似乎可能性很低。
楊書健
