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2016年12月19日

Liz Ann Sonders 宏觀分析

Liz Ann Sonders: 美股升勢會否持續到明年?

對於美國的主要股票指數而言,11月份是表現不俗的一個月份,3個主要指數以及羅素2000小型股指數均創下歷史新高。在今年剩餘時間,雖然季節性利好因素應該仍會持續,但我們預期會出現某程度上的窄幅上落和整固。有見及此,我們相信市場仍然會維持長期牛市。事實上,最近我們已將對美國股票的評級從「中性」提高至「跑贏大市」,而這亦抵銷了我們對發達國家股票轉為「落後大市」及對新興市場股票維持「中性」評級的看法。

與此同時,我們似乎正在見證企業和投資者血氣的重現。在美國互惠基金資本於此輪牛市中持續流出之後,我們卻看到過去數星期裏資本流入相當強勁。這個趨勢可能由現在至明年都持續強勁。此外,我們亦看到包括金融業、工業和能源業在內的更多周期性經濟領域「跑贏大市」的表現,這都表明投資者對經濟增長有着更大的信心。

經濟走勢正不斷加強

投資者信心改善與消費者信心的提升兩者互相對應,根據美國經濟諮商局數據,消費者信心指數達到107.1,是2007年7月以來的最高水平。經濟表現在全年亦有穩步改善,根據美國商務部數據,實質國內生產總值(GDP)年化季增率的增長從第一季度的0.8%提高到第二季度的1.4%,而第三季度則進一步增長至3.2%。而且大多數美國人最有價值的資產都持續增值。

此外,消費者信心增強亦源自強勁的勞動市場數據。失業救濟人數維持在接近歷史最低水平,11月份非農就業職位增加了17.8萬個,而失業率則下降至4.6%,是9年內的低位。 令人意外的是,我們留意到平均時薪(AHE)的上升走勢暫時停頓。儘管如此,我們相信這只是一個異常情況,因為美國亞特蘭大聯儲局薪資增長指標(Atlanta Fed Wage Growth Tracker)反映出更強勁的工資增長。而由於亞特蘭大聯儲薪資增長指標能夠消除「數據混合移位」問題,可以說是一個比平均時薪更佳的量度方法。

同時,我們亦留意到商業信心的改善。根據ChiefExecutive.net數據顯示,企業行政總裁信心指數在選舉後的幾個星期上升了10.8%,而供應管理協會(ISM)的報告亦指其製造業指數從51.9升至53.2,非製造業指數從54.8上揚至可觀的57.2。

美元強未必破壞牛市

當然,市場總會憂慮有何因素可能在新年影響上升動力,當中主要問題之一就是美元轉強,這可能會影響在海外開展業務公司的利潤,同時還會更廣泛地導致財政狀況收緊。

而我們必須考慮的一個重要因素是美元轉強的原因。而這究竟是因為在恐懼的環境中出現了向避險資產的轉移,還是因為美國的經濟前景比世界其他地方為佳呢?我們認為是次的原因是後者,而該原因在歷史上往往都有利股票市場。根據Strategas Research Partners所整理的數據,在過去25年內,美元曾分別在8個時期走強。在這8個時期內,美國股票(標準普爾500指數)在其中7個時期都錄得年度收益增長,而根據MSCI EAFE指數,美股在其中6個時期的表現都優於國際發達國家股票。雖然歷史不能預測未來,但可以為我們提供對前景的一些啟示,令我們相信美元的強勁未必會破壞牛市。

市場對華府期望甚高

即將上任的特朗普政府正在全力籌組,其重點包括稅務改革、監管回撤,以及對現有的醫療改革作出變動。最近的股市上漲以及債券收益率錄得升幅,有部分原因可能基於對此一財政刺激舉措的高度期望。當然,魔鬼總是藏在細節裏,我們需要謹記,選舉承諾往往會因為終需面對政治實況而出現改變,不僅是所承諾的改動可能在範圍和速度上都變得比預期少,而且一些更具經濟損害力的選舉承諾,如保護主義和關稅政策,都可能在2017年成為需要優先處理的項目。

自從華府的控制權在選舉後移到共和黨手上,而市場又普遍認為共和黨對商界較為友善,美國股市便錄得升幅。這其中的一些推動力可能將2017年的部分收益提前在2016年展現,但我們認為2016年下半年所出現的經濟動力將持續到2017年。當中,投資者流向美國基金是對2017年的強勁支持,這有利於牛市的持續。

 

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

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