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2016年12月15日

陸庭龍 宏觀分析

陸庭龍: 港元兌人民幣重回一算

執筆時,美國聯儲局仍未公布議息結果,但市場利率的表現似已肯定了聯儲局加息0.25%的決定。短期美元利率以3月LIBOR為例,上升至2008年金融海嘯後的新高0.92%;10年期美國國庫券的孳息率也上升至2.45%。長期利率的升幅尤其值得關注,從特朗普當選美國下一任總統前的1.75%,抽升至目前水平,足有0.7%之多,幅度接近聯儲局加息3次,每次0.25%。

明年料加息最少兩次

說是通脹趨升,還是聯儲局貨幣政策轉向也好,筆者相信美國加息對全球資產市場的殺傷力不在於今次加息,因為距離上次加息已達12個月,四分一厘的加息幅度亦早是預期之內。剛才提到的短期及長期利率的升幅均遠高於0.25%的實際加幅(筆者的立場是聯儲局鐵定在本周的議息會議加息0.25%),其實市場已在估算明年的加息次數達兩至三次,每次加息的幅度也是0.25%。明年的預期加息幅度確是高於市場在一個月前的想法,原因是特朗普當選這隻「黑天鵝」真的出現。

美息上升,支撐了強美元的走勢而令一眾貨幣下跌,包括人民幣。上周曾經因為人民幣短期利率抽升而令沽空人民幣的勢頭稍為收斂,人民幣兌美元一度轉強,美元兌人民幣回到6.90以下。但愈接近美聯儲局議息時間,美元又重拾強勢,在此消彼長的情況下,美元兌人民幣又升至6.90以上,香港的離岸人民幣滙率更在6.92以上,與在岸人民幣滙率有200多點的差價。

香港跟隨加息機會高

今天美國加息的環境與去年12月有顯著分別,除了加息的邏輯沒有不同外,美國在一個月後便有新總統上場,政治、外交、貿易和社會政策皆出現變化,其中聯儲局的人事任命和貨幣政策亦有變數。如美息繼續上升,息差的優勢將會令美元進一步走強,港元與美元掛鈎,港元成為了相對強勢的貨幣。這次港元利率的趨勢與美元同步,尤其是短期利率,港元一個月的HIBOR升至0.62%,3個月HIBOR在0.96%,也是近數年的高位。如果美聯儲真的在本周加息,香港跟隨加息的機會也很高。

以港元代入美元兌人民幣的位置,現時100港元兌90元人民幣的滙率必將朝着100港元兌100元人民幣的一算方向走。所謂「三十年河東,三十年河西」,從前100港元兌106元人民幣的換算已成歷史印記,想不到很快又回到眼前。不管人民幣有沒有貶值空間,只要美元仍有升值的潛能,假以時日,可能是一年、兩年或三年,港元兌人民幣一算必然會發生。

趕快把人幣換回港元

香港居民如持有人民幣作存款或金融資產投資,回報每年不超過5%,在內地又沒有其他做生意或買樓需求,我建議還是趕快把手上人民幣兌換回港元吧!閣下每年最大的回報就是平手打和,因為數個百分點的投資回報將完全被人民幣潛在的貶值幅度所抵消。只要想想內地的資金想往那裏去,即使不懂經濟和金融,如能搶佔先機,趕在資金流向的前頭,總有機會贏取更高的回報。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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